PDF《梅花集团神机妙算 三年业绩承诺误差10个点》

聚焦梅花集团 龙头整合 故事会 A10 主编:周燕杰 编辑:刘思辰

2013 年6月24 日 星期一 Tel:(0755)83501723 梅花集团神机妙算 三年业绩承诺误差10个点 证券时报记者 范彪 预测未来三年的业绩, 能精准 定位在

10 个百分点左右.

这一点,是千万研究员的梦想, 是千万投资人的梦想, 也是千万企 业家的梦想. 而这一点, 梅花集团 ( 600873) 做到了. 它成功完成了借 壳时的业绩承诺,

2010、

2011、2012 年业绩承诺的完成率分别为117%、116%、103%,平均下来,每年 的误差仅

10 个百分点左右. 一家企业的老总对公司几个 月、 甚至半年内的利润应该比较有 把握, 但是要对企业两三年的业绩 有把握就非常难了, 除非是非常稳 定的公用事业. 深圳一位资深投资 人分析说. 证券时报记者分析梅花集团的 毛利率、营业费用、原材料等多项指 标发现, 梅花集团完成业绩承诺的 过程, 与整个行业的实际情况截然 相反,并非 天衣无缝 . 行业不景气毛利却飙升 就毛利率来看,2012 年梅花集 团的毛利率出现了逆行业而动的 情形. 目前, 味精行业的前三强为阜 丰集团( 00546.HK) 、梅花集团、宁 夏伊品,产量分别是

100 万吨左右、

50 万吨左右、22 万吨左右;

另莲花 味精预计有

20 万吨左右产能,行业 的份额大约为 40%、18%、8%、8%. 阜丰集团与梅花集团业务结构 最相似,味精均是主要产品. 但是, 梅花集团的毛利水平不仅仅远远高 于阜丰集团, 其盈利能力也是在阜 丰集团毛利下滑的时候,逆势上升. 记者翻阅了在 A 股及港股上 市的莲花味精、星湖科技、阜丰集团 等多家同行业的公司的年报发现, 这几家公司都一致认为,2012 年行 业形势严峻,供大于求、产品价格下 跌、成本攀升.且下半年经营形势比 上半年艰难. 从味精产品价格及主 要原料玉米价格来看,2012 年内, 味精公司的毛利应该是呈现一个下 滑的趋势. 一位长期关注味精行业 的投资者向证券时报记者说. 湘财证券的一份研究报告显 示,2012 年下半年, 对成本影响超 过5成的玉米价格高于上半年,而 味精下半年的价格却低于上半年. 味精产品的毛利可谓两头承压. 阜丰集团的年报显示, 味精产 品2012年一季度价格为7621元/吨, 二季度降低到

7206 元/吨, 三季度 小幅上升到

7466 元/吨后下降至

6515 元,四季度将至新低. 阜丰集 团表示, 玉米价格方面,2012 年上 半年为

1972 元/吨, 下半年升至

2015 元/吨. 阜丰集团表示,报告期 内, 集团味精的平均售价较

2011 年下降 10.6%,另一方面,主要的原 材料玉米价格上升 4.3%又导致成本 上升. 在这样的情况下, 阜丰集团味精 的毛利率由上半年 11.4%下降到下半 年的 10.34%. 而梅花集团主要产品的 毛利却在

2012 年中呈现由低变高:味 精及谷氨酸毛利从

2012 年中报的 18.82%提升到年报的 18.97%;

氨基酸 产品从中报的 23.93%提升到年报的 24.57%;

淀粉附产品毛利也从 14.67% 提升到年报中的 17.45%. 三类产品占 到梅花集团营收的近

9 成. 这几项产品的毛利率变化虽然只 是一两个点,甚至不到一个点,但是这 对于净利润本身就很低的味精行业来 说, 影响其实非常大. 去年收入高达

74 亿的梅花集团,一两个点的毛利变 动就会带来上亿的利润. 对于可能造成梅花集团毛利水平 高于同行这一情况的原因, 湘财证券 食品行业分析师赵军分析, 梅花具有 海外优质合同客户, 从而享受比国内 味精市场价更高的合作价格;