PDF《逐渐步入政策密集期,电解铝再迎风口》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告行业投资策略Tabl e_First|Tabl e_Summar y 逐渐步入政策密集期,电解铝再迎风口 ――铝行业跟踪报告 投资要点: ? 全球铝土矿供给宽松,中国进口量维持高位 尽管马来西亚限制铝土矿出口的政策仍不断加码,但印尼恢复出口和几内 亚的矿产放量对铝土矿供给提供充分的保障,铝土矿的当月进口量维持在 较高位置.

全球铝土矿供应的宽松环境也有利于中国氧化铝的进口,在中 国限制铝土矿和氧化铝产能的情况下,进口原材料仍然可以保障供应,有 利于拉大价差. ? 全球原铝持续紧缺,外围市场支撑铝价 从原铝的全球组供需来看,需求增速持续高于供给增速.除中国之外的其 它地区,上半年原铝产量同比增速1.4%,需求增速达到3.3%,上半年累计 缺口达到94.12万吨. 从LME的库存来看, 从年初至6月底, 铝库存减少80.54 万吨,截止8月底,库存进一步减少9万吨.日本港口的铝库存维持在低位, 韩国进口原铝,吨铝升水近100美元.从外围市场的整体情况来看,原铝价 格有支撑,未来有可能持续上涨. ? 环保限产+违法产能逐步落地,原铝库存有望高位回落 国内方面,京津冀地区即将进入采暖季,叠加全国范围内日趋严格的环保 督查,其限产力度有望加强.此外,近期山东地区违法产能的清除已经逐 步落实,宏桥和信发均有大量产能关停,对于产量的影响将逐步体现.我 们预计年初至今铝库存逐步走高的现象有望缓解,供需结构出现反转,铝 价有望进一步攀升. ? 投资建议 建议持续关注中国铝业(601600).公司的核心优势是产业链一体化,其 铝土矿到氧化铝的高自给率将充分受益于行业供给收缩带来的整体价格中 心上移. ? 风险提示 铝价下跌;

氧化铝价格上涨;

铝需求下降 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2017 年09 月12 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 优异 上次建议: 优异 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马群星 分析师 执业证书编号:S0590516080001

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2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录

1 行业新闻

3 2 公司公告

3 3 成本结构解析.4 3.1 电解铝和氧化铝成本结构

4 3.2 氧化铝成本四大动态成本:铝土矿、烧碱、天然气、煤炭

5 3.3 电解铝两大动态成本:氧化铝和预焙阳极.7

4 行业开工率跟踪.8 4.1 氧化铝:开工率维持高位

8 4.2 电解铝:山东新疆减产

135 万吨.9

5 行业盈利情况.9 5.1 铝价大涨致盈利能力显著改善.9

6 库存变化

10 7 电解铝供需情况.11

8 行业展望及投资建议.12

9 风险提示

12 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略

1 行业新闻 ? 韩国招标买入 2,000 吨11 月运抵的铝 据外电

8 月31 日消息,韩国公共采购服务机构(PPS)在其网站上称,韩国通过 周三结束的招标买入 2,000 吨铝,11 月17 日运抵.产地均为印尼,其中一千吨供应 方为嘉能可, 升水 96.48 美元/吨, 另一千吨供应方为 K Commodity Co Ltd, 升水 86.35 美元/吨?京津冀秋冬季大气污染综治方案出台,铝等多个行业生产受限 《方案》提出,将加快重点行业排污许可证的核发.10 月底前,需全部完成电 力、 钢铁、 水泥企业排污许可证的发放工作. 今年底前, 将完成铜铅锌冶炼、 电解铝、 原料药制造、农药等行业排污许可证核发工作.此外,采暖季,电解铝、氧化铝企业 限产 30%以上. 炭素企业达不到特别排放限值的, 全部停产, 达到特别排放限值的, 限产 50%以上. ? 马来西亚反贪污委员会禁止铝土矿出口 马来西亚反贪污委员会表示将在全国范围内监督港口,严禁铝土矿出口. 此举 至关重要.当前马来西亚土地与矿务局和海关总署因涉嫌贪污而面临调查 ,马来西 亚反贪污委员会副首席专员拿督阿扎姆表示.阿扎姆近期宣布,政府手中持有超过 1,000 万吨的铝土矿库存与国内私有土地将被查封. ? 河南出让 20.7 万吨电解铝产能置换指标