PDF《晨早快讯》

11 月央行降息后市场利率却无视这一信号而逆势上升. 资源行业数据周报 资源周报 李浩 [email protected] 数据周报水泥行业:全国水泥市场平均价格为

306 元/吨,周环比价格保持不变.1 月中下 旬,全国水泥市场价格逐步趋于稳定;

尚在施工的华东和中南地区,企业发货环 比上月有 10%左右下滑,平均日出货量维持在 5-8 成.库存情况:水泥企业库存 仍保持在 70%以上高位运行, 熟料库存普遍较低, 仅在 50%左右. 随着春节临近, 以及不同区域一季度停产检修计划的实施,企业不会再热衷于降价增量,春节前 期水泥和熟料价格多将以平稳为主. 钢铁行业:上周螺纹/热轧全国均价分别下跌 2.6%/3.1%. 成本滞后四周毛利估算 显示螺纹/热轧环比分别下跌

41 元/吨和

57 元/吨.原因:冬储期间,需求大幅减 少导致钢价难以维护, 之前矿石快速下跌而产生的毛利空间收到压缩. 后期发展: 预计至春节前,估算毛利仍将下调. 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉

2015 年1月26 日 行业专题 金融业 行业评级 金融 金融 金融 金融业 业业业银行与非银行 银行与非银行 银行与非银行 银行与非银行: : : :被压制的与已飞升的 被压制的与已飞升的 被压制的与已飞升的 被压制的与已飞升的 银行业估值指标 银行业估值指标 银行业估值指标 银行业估值指标 公司名称 公司名称 公司名称 公司名称 股票代码 股票代码 股票代码 股票代码 评级 评级 评级 评级 目标价 目标价 目标价 目标价 收盘价 收盘价 收盘价 收盘价 CC 每股盈利 每股盈利 每股盈利 每股盈利 CC 每股盈利 每股盈利 每股盈利 每股盈利 市场预测 市场预测 市场预测 市场预测 CCC 市盈率 市盈率 市盈率 市盈率 CCC 股息率 股息率 股息率 股息率 FY14E FY15E FY14E FY15E FY14E FY15E FY14E (HK$) (HK$) (RMB) (RMB) (RMB) (RMB) (x) (x) (%) 工行 1398.HK 中性 6.14 5.84 0.79 0.83 0.80 0.85 5.85 5.57 6.06% 建行 0939.HK 长线买入 7.06 6.49 0.92 0.96 0.93 1.00 5.59 5.35 6.23% 农行 1288.HK 中性 4.31 3.93 0.58 0.62 0.57 0.63 5.36 5.02 6.43% 中行 3988.HK 长线买入 4.81 4.52 0.58 0.60 0.59 0.64 6.17 5.97 5.59% 招行 3968.HK 长线买入 20.13 18.68 2.35 2.63 2.37 2.67 6.29 5.62 4.80% 中信 0998.HK 长线买入 7.12 5.91 0.88 0.91 0.91 0.99 5.32 5.14 5.56% 民生 1988.HK 长线买入 11.01 10.24 1.35 1.44 1.40 1.53 6.00 5.63 4.20% 光大 6818.HK 买入 5.24 4.42 0.62 0.67 0.63 0.71 5.65 5.22 5.43% 重农行 3618.HK 买入 5.65 4.89 0.74 0.82 0.72 0.79 5.23 4.72 5.68% 重庆银行 1963.HK 长线买入 7.37 6.50 1.05 1.19 1.01 1.14 4.90 4.32 5.06% 徽商银行 3698.HK 中性 3.93 3.40 0.49 0.55 0.49 0.53 5.49 4.89 6.32% 哈尔滨 6138.HK 中性 3.05 2.92 0.36 0.42 0.36 0.42 6.42 5.50 3.03% 资料来源:公司资料、交银国际 市市市市场大概已经忘记银行在金融业中的绝对优势和地位 场大概已经忘记银行在金融业中的绝对优势和地位 场大概已经忘记银行在金融业中的绝对优势和地位 场大概已经忘记银行在金融业中的绝对优势和地位. . . . 从细分行业来看,证券 保险在金融业中占比很低,2013 年证券保险总资产只有银行的 6.85%,净利润 只有 9%.银行依然占据金融业的绝对优势,依然享有金融业中的超然地位. 这种金融行业的格局,是体制演化累积结果,并对各子行业的未来发展依然 有重大影响,其他金融子行业要超越要改变这种竞争格局,在内地的现行制 度下,难度很大,实现的可能性很小.对金融大格局的忽略,及非理性偏见 的存在,导致市场对银行产生了一些的错误认识. 市市市市场误区之一 场误区之一 场误区之一 场误区之一: : : : 银行不能分享直接融资的高增长 银行不能分享直接融资的高增长 银行不能分享直接融资的高增长 银行不能分享直接融资的高增长. . . . 考虑到直接融资比例加大, 证券保险业会获得更快的发展,市场一般给予其更高的增长预期.但是,由 于中国金融业向来以银行为主导,即使直接融资比例加大,银行也同样会享 受其高增长,即银行以其在金融业的绝对优势,继续扩大在直接融资业务中 的优势,加快综合经营步伐,以银行之实力,证券保险难敌其混业经营的锋 芒. 市市市市场误区之二 场误区之二 场误区之二 场误区之二: : : :银行近年增长率低 银行近年增长率低 银行近年增长率低 银行近年增长率低, , , ,坏账增长快 坏账增长快 坏账增长快 坏账增长快, , , ,所以估值最低 所以估值最低 所以估值最低 所以估值最低, , , ,上涨空间 上涨空间 上涨空间 上涨空间 最小 最小 最小 最小. . . .上涨空间大小决定于现值与合理价值的偏差.由于银行潜在坏帐的影 响,市场给予银行过度悲观的预期,隐含的银行坏帐率很高,银行股现值与 合理价值的偏差最大.当前银行业不良率只有 1.12%.以工行为例,目前 H 股工商银行估值隐含高达 15%的不良率,隐含不良率为 7.5%,H 工商银行股则 低估约 50%,同时未来