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500、中证1000. 未 来一段时间内的选股主线会围绕科技创新和 消费升级, 并将重点配置三季报业绩超预期 且估值相对匹配的个股. 选择的行业继续主 要集中在白酒、新能源、电商、生物医药和高 端制造等领域. 同时在不发生新的增量利空 的情况下,维持偏高仓位,力争给持有人带来 绝对收益. 而在国泰基金程洲看来,A股市场由于 需求下行和存量博弈的增加, 结构性行情依 然是市场的主要运行特征.在此市场环境下, 应当坚持价值投资, 甄选景气行业中的龙头 上市公司,原因在于龙头公司在商业模式、盈 利模式或是管理层机制方面均具备独特优 势,未来发展空间更大. 监管机构明确:通道不免责 本报实习记者 林荣华 监管部门近期在通报中明确了通道业务监管的各项 规定,被市场认为是 证监口径 关于通道业务监管规定 及态度较为全面的总结性文件.此次通报文件明确,合同 免责条款对于管理人和委托人有效,但不能对抗第三人;

通道业务 不能成为管理人民事责任的免责事由. 明确通道业务四大特征 最早在2008年以 银信合作 形式出现的通道业务 历经多年发展,尚无统一定义,也并非严谨的法律概念. 文件为此明确了通道业务的四个特征: 一是资金和资产 两头在外 ,通道方 ( 或称为受托方)的资产管理业务 仅作为委托资金流向委托方指定资产的 管道 ;

二是通 道方 ( 受托方)按照委托方的投资指令开展业务,通常不 承担主动管理责任;

三是投资风险通常由委托方承担;

四 是管理费相对较低.文件同时重申了禁止证券公司、基金 子公司新开展 一对多 通道业务,证券基金经营机构不 得从事让渡管理责任的 通道业务 . 在理清通道业务管理人法律责任时, 文件首先强调 管理人的权利与义务, 与一般资产管理业务中管理人 的权利义务,并没有也不应该有区别 ,并指出2015年7 月发布的 《 证券期货经营机构私募资产管理业务运作管 理暂行规定》明确规定, 管理人依法应当承担的职责不 因委托而免除 . 文件还明确了资产管理业务管理人的 义务或者职责至少包括四方面:一是保证主体适格义务, 二是完全履行合同约定义务, 三是诚信履行合同附随义 务,四是遵守合同约定以外的法定或者规定义务. 在此基础上, 文件明确了管理人的法律责任包括民 事责任、行政责任和刑事责任.其中,民事责任又包括对委 托人的责任和对第三人的责任. 在认定管理人责任时,文 件指出应当遵循三大原则:一是合同免责条款对于管理人 和委托人有效,但不能对抗第三人;

二是管理人的民事责 任,多采用较为严格的归责原则, 通道业务 不能成为免 责事由;

三是管理人的行政责任,采用过错责任原则,即有 过错即担责. 通道业务规模下降明显 近年来, 基金行业围绕服务实体经济和防范金融风险 工作要求,主动降杠杆、压 通道 、防风险,积极回归本源, 通道业务规模下降明显.根据基金业协会统计,截至2017年 6月,证券基金经营机构通道业务总规模约21万亿元,占资 管业务总规模的67.2%, 其中证券公司定向资管约13万亿 元,基金公司及子公司 一对一 专户7.9万亿元, 一对多 专户仅有部分历史存量产品,规模为1368万元. 与2016年 底相比,总规模下降4371亿元,降幅2.04%. 值得一提的是,私募资管 通道 业务下降更为明 显. 近期,基金业协会会长洪磊在 第三届中国并购基金 年会 上透露,截至2017年三季度末,证券期货经营机构 私募资产管理业务规模为30.19万亿元,连续两个季度下 降,累计降幅达10.6%. 其中, 通道 业务下降更加显 著,累计降幅达11.4%. 养老目标基金或挑战股债混合基金 本报实习记者 林荣华 11月3日,监管层发布 《 养老目标证 券投资基金指引 ( 试行)》(下称 《指引》)征求意见稿,明确了养老目标基金 需采取FOF形式,且对投资策略、运作方 式等做了规范要求. 业内人士认为,养老 目标基金投资效果或接近指数增强型基 金,匹配略低的收益期望和风险偏好,因 此或对股债混合基金形成挑战, 但对理 财产品投资者的吸引力有限. 投资效果或接近指数增强型基金 养老目标基金以追求养老资产的长 期稳健增值为目的, 在流动性和风险控 制要求上比普通公募FOF更为严格. 《 指引》 要求养老目标基金应当采用成熟稳 健的资产配置策略,控制基金下行风险, 追求基金长期稳健增值. 具体说来,采用 目标日期策略的基金应当随着所设定目 标日期的临近, 逐步降低权益类资产的 配........