PDF《凯撒股份（002425）》

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1 [Table_MainInfo] [Table_Title] 凯撒股份(002425) ―超级 IP 加持公司泛娱乐华丽转型 投资评级 买入 评级调整 首次推荐 收盘价 23.

80 元[Table_Summary] 事件: 1)2016 年半年度报告:2016 年上半年公司主营收入为 2.18 亿元,同比 减少 23.14%;

归属于母公司的净利润为

4449 万元,同比增长 179.56%;

每股收益 0.1 元, 同比增长 156.41%;

公司上半年营收减少而净利润增长 的原因在于传统服装业务的萎缩,同时成本大减,加上公司盈利能力较强 的互联网泛娱乐业务泛娱乐业务收入占比已经达到 52.93%.元.2)第 一期员工持股计划出台: 员工持股计划参与员工合计不超过

100 人, 计划 筹集员工资金总额为不超过 17,500 万元,持有的股票数量约占公司现有 股本总额的 3.14% 3)改名:凯撒(中国)文化股份有限公司:公司坚定 转型互联网泛娱乐将在文化泛娱乐产业链中广泛布局. 结论:

1、公司转型泛娱乐生态,逐步摆脱传统服装业务: 鉴于传统纺织服装和 皮草贸易的不景气,从2014 年3月设立产业基金一期开始,公司确定向 泛娱乐生态方向转型.公司在

2015 年3月以股票和现金的方式收购了酷 牛互动 100%股权.2015 年4月,公司又以支付现金的方式购买了具有 大量优质 IP 资源储备的杭州幻文 100%股权.2016 年5月,公司收购天 上友嘉 100%股权.

2、 多个超级 IP 助阵公司泛娱乐华丽转身携手进行 IP 产业链多渠道变现: 1)下半年与腾讯、盛大合作推出超级 IP《传奇世界》的手游;

2)投资 购买了《少年四大名捕》 《说英雄谁是英雄》 《锦绣未央》 《新葫芦兄弟》 《龙符》等优质 IP;

3)与腾讯动漫合作:以人民币

1 亿元获得《从前有 座灵剑山》 、 《银之守墓人》 、 《我的双修道侣》等若干个明星 IP 的移动游 戏、网页游戏、电视剧(含网络剧)改编开发、发行和运营授权;

4)收 购的杭州幻文科技拥有包括网络文学第一人唐家三少的最新力作 《天火大 道》 ,四大武侠宗师之一温瑞安的《四大名捕大决战》 、 《神州奇侠》 ,四大 武侠宗师之一梁羽生的《武当一剑》 、 《大唐游侠传》 ,网络三大奇书玄雨 的《小兵传奇》 、萧潜的《飘邈之旅》 、萧鼎的《诛仙》 、漫画大师蔡志忠 的《三星帝国》 、 《天眼传奇》等头部 IP;

5)公司收购的标的酷牛互动和 天上有嘉均具有较强的游戏开发能力,酷牛互动先后研发并上线运营《大 话水浒 WAP》 、 《兄弟萌》 、 《唐门世界》 、 《绝世天府》 、 《太古仙域》等多 款精品手机游戏;

天上友嘉成功研发了《植物大战僵尸 OL》 、 《百将录》 、 《龙之塔 OL》等多款网页游戏.

3、盈利预测和估值:随着公司由原有的低毛利的服装服饰业务转型为高 毛利的游戏等泛娱乐领域, 我们预测公司未来收入和毛利率都会有大幅的 提升,预测 2016-2018 年EPS 为0.44 元、0.71 元和 0.96 元,对应现价 PE 为54 倍、33 倍和

24 倍,给予?买入?评级. 4.风险提示:收购标的公司业绩不达标、各子公司协同效应不足;

公司传 统服装业务业绩下降风险;

移动游戏同质化,新开发游戏不及预期. [Table_BaseInfo] 发布时间:2016 年8月29 日 主要数据

52 周最高/最低价(元) 29.92/13.83 上证指数/深圳成指 3070.31/10693.75