PDF《新奥股份：业绩拐点已至,LNG 贸易航母蓄势》

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400 9.86 10.87 11.88 12.89 13.9 14.91 15.92

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160412 160712 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 新奥股份 国金行业 沪深300

2016 年10 月10 日 新奥股份 (600803.SH) 化学原料行业 评级:买入 首次评级 公司深度研究 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 公司深度研究 -

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一、公司情况:业务布局五大板块,成就能源化工巨头.4

二、积极布局 LNG 上游,产业链协作显雏形.5

三、大股东 LNG 接收站带来工程业务爆发机会

13

四、煤炭甲醇价格回暖,坐拥巨大业绩弹性

14

五、Santos 减值导致股价超跌,安全边际较高

20

六、投资建议.21

图表目录

图表 1:新奥股份

5 大板块布局

4

图表 2:新奥股份能源布局历程

4

图表 3: 近年来公司收入组成变动.5

图表 4:近年来公司毛利组成变动.5

图表 5:公司营业收入情况.5

图表 6:公司归母净利润情况.5

图表 7:公司主要项目投产时间

6

图表 8:公司主要 LNG 项目.6

图表 9:santo 近年来营业收入变化

6

图表 10:Santos 近年来利润变化.6

图表 11:Santos 油气储量

7

图表 12:2015 年Santos 油气储量分布

7

图表 13:Santos2015 年LNG 产量提高 68%7

图表 14:2016 年上半年 LNG 产量增长 37%7

图表 15:2015-2016 进行减值测试时所选用的油价预期.8

图表 16:2015 年减值情况.8

图表 17:2014 年减值情况.8

图表 18:2016 年产品实现价格降低.8

图表 19:第三方气源占比 GLNG43%8

图表 20:过去澳大利亚国内气价是上升过程.9

图表 21:公司大部分产品与油价挂钩.9

图表 22:公司连续削减投资控制支出.9

图表 23:现金流平衡成本目标为 35-40 美元/桶9

图表 24:2015 全球能源消费结构中天然气占比 24%10

图表 25:2015 中国能源消费结构中天然气占比 6%10

图表 26:我国天然气产量近五年平均增速 6%11

图表 27:我国天然气近

5 年表观消费量平均增速 10%11

图表 28:近五年净进口增速平均值为 21%11 公司深度研究 -

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图表 29:天然气进口依赖度提升至 33%11

图表 30:我国 LNG 进口量大增.11

图表 31:我国 LNG 接收站版图.11

图表 32:集团背景下全产业链协作.12

图表 33:中国历年煤层气产量.13

图表 34:中油气三交煤层气项目已到突破期,未来产能突破

5 亿方

13

图表 35:新地能源工程主要业务

14

图表 36:新地工程收入情况.14

图表 37:新奥集团 LNG 接收站工程节点及投入

14

图表 38:新地能源公司

16 年预计关联交易收入可达

20 个亿.14

图表 39:原煤产量在加速下滑.15

图表 40:煤炭消费量连续三年下滑.15

图表 41:2010-2015 共淘汰煤炭落后产能 7.9 亿吨.15

图表 42:煤炭库存开始下降.15

图表 43:煤炭价格底部回暖.16

图表 44:新奥股份煤炭业务毛利率较高

16

图表 45:甲醇产能增速放缓.17

图表 46:国内甲醇开工率较低.17

图表 47:2014 甲醇下游需求.17

图表 48:2015 甲醇下游需求.17

图表 49:我国规划甲醇制烯烃项目.18

图表 50:甲醇表观消费量维持较高增速

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图表 51:进口依存度不断提升.18

图表 52:2016 年甲醇进口量大增.19