PDF《新奥股份：业绩拐点已至,LNG 贸易航母蓄势》

图表 53:内蒙新奥出厂价提高.19

图表 54:公司甲醇板块毛利率略有下滑

19

图表 55:新能能源主营甲醇净利润水平上升.19

图表 56:煤炭甲醇 EPS 弹性.19

图表 57:公司进军烯烃项目.20

图表 58:二甲醚主要用于燃料.20

图表 59:二甲醚与 LPG 价差变小.20

图表 60:公司股价低于过去增发价格.21

图表 61:盈利预测.21 公司深度研究 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明

一、公司情况:业务布局五大板块,成就能源化工巨头 公司原名威远生化,主要业务为生物农药及兽药,第一大股东为河北威远 集团.2011 年,新奥集团入主,成为第一大股东,经过一系列资本运作, 业务板块不断丰富.截至

2015 年底,公司已经形成了农兽药,化工,煤炭, 能源工程四大业务板块,LNG 也在快速布局中,预期会成为未来公司主要 增长点.

图表 1:新奥股份

5 大板块布局 来源:公司公告,国金证券研究所

图表 2:新奥股份能源布局历程 资本运作 备注 2010.12 发行股份购买新能(张家港)75%股权, 新能(蚌埠)100%股权,注入二甲醚资产 对价 5.5 亿元,新奥股份以 7.31 元的价 格向大股东新奥控股发行股票 2013.03;

2014.01 发行股份和配套融资购买新能矿业(王家 塔矿井)100%股权(子公司新能能源(煤 制甲醇)75%股权,注入煤炭和甲醇资产 对价

72 亿元,新奥股份以 10.98 元的 价格发行

67 亿元,同时向天弘基金和 平安大华定增了

7 亿元,其中

5 亿支 付购买新能矿业,剩余补充流动资金 2014.08 收购新能凤凰(煤制甲醇)40%股权,沁 水新奥(煤层气制 LNG)100%股权,中海 油新奥(石油伴生气 LNG)100%股权,中 海油新奥(石油伴生气 LNG)45%,注入甲 醇和 LNG 资产 新能凤凰 40%股价对价 3.6 亿,沁水新 奥100%股权对价 1.6 亿,中海油新奥 45%股权对价 0.7 亿2015.01 设立新能龙山,布局焦炉气制 LNG 出资

5610 万,持股 51%,龙山制焦持 股49%,税后投资回收期 5.59 年(含 建设期) 2015.04 子公司新能矿业收购新地能源 100%股权, 注入清洁能源工程服务公司 出价 17.68 亿元现金收购,对应

2014 年6.2 倍PE 2015.06 设立迁安新奥,布局焦炉气制 LNG 出资

6000 万,持股 60%,天物迁安持 股30%,驿旺投资持股 10%,税后投 资回收期 7.17 年(含建设期)

2016 收购澳洲 LNG 巨头 Santos 11.4 元/股定增33 亿元,收购Santos11.7%股权 来源:国金证券研究所 持续并入新板块实现业绩飞跃.公司通过不断并入新业务实现了公司业绩 高速增长.公司

2012 年主要业务为农兽药业务,2013 年并入煤炭甲醇业务, 公司深度研究 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明 实现收入大幅增长

28 亿元,毛利增长

13 亿元,煤炭甲醇业务当年收入占 比63%,毛利占比 84%.2015 公司又并入能源工程业务,实现收入增长近

9 亿元(17%),毛利增长 9%,当年能源工程业务毛利占比达到 40%.

2016 年公司收购 LNG 巨头 Santos,致力于将公司打造成为 LNG 上游资源平台, 为未来与母集庀掠 LNG 接收贸易分销业务形成全产........