PDF《蓝筹再起航,叠加转型期待》

对于通过并购实现新领域拓展的公司,需综合评估其管理能力、投资方向、资金实 力等. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 2015 年重点推荐公司 具备很高定价权的厨电龙头: 老板电器――最为受益于材料成本下降,定价从来与材料价格并不相关,地产修复 带动下的估值修复,高端化消费趋势带动下的持续高收入增速,这一点是其他蓝筹 家电品种所不能比的绝佳优势. 优质成长的白电龙头,估值修复延续: 美的集团――智能家居实效印证超预期 格力电器――低估值,国企改革 青岛海尔――创新思维发展战略下的突破,资产整合 转型预期高,实现速度和概率较大的中小市值公司: 亿利达――风机向 风机+电机 转型,单品价值、市场空间迅速扩大 日出东方――新开拓净水业务,渠道、资金优势带来超预期表现 主题品种: 新的商业模式以及新产品成效显现,关注 TCL多媒体(1070.HK) 、TCL 集团、海 信电器.健康养老相关行业爆发带来的投资机会,关注蒙发利、桑乐金. 重要的讨论议题:价格战、转型调整、行业增速、产业链格局变化 讨论一:为什么我们认为厨电和空调的销售金额增速居前? 空调的城镇居民保有量在

2014 年接近了电视,从零售的购买观察来看,新居购买 空调每户至少是两台,如果我们参考日本的保有量水平, 可以预期空调年均国内销 售金额增速仍然可以有 6-8%,另外

2013 年房屋销售增速是相当好的,这一部分 促进空调消费的力量将在

2015 年展现出来.厨电行业当中的油烟机消费量至今仍 然是冰箱的一半,而且高端化消费趋势仍在延续,这对于行业保持很好的行业销量 和金额增速是很好的支撑.因此我们依然预判

2015 年厨电和空调的行业增速好于 其他家电子行业,当然空气净化器和净水器等健康保健类家电另当别论.

2012 年到

2014 年,我们可以明显从产业投资的角度发现越来越多的企业进入净 水、空净、空调白电、厨电行业,即便是日本正在不断没落的家电企业,也完全没 有放弃白电的想法. 这些企业以其实际人力物力投资告知了我们产业资本看待行业 的趋势想法. 讨论二:转型调整为什么特别值得看重? 过去企业发展往往更喜欢厚积薄发,后发制人,而如今阿里、小米等互联网公司通 过并购、 外部合作获得的发展成效已经给越来越多的公司感受到必须重新思考成长 的路径该如何另辟蹊径. 家电企业中存在一部分公司由于自身所涉及行业空间较小, 或者发展受限的状态,另外智能家居、物联网时代的到来似乎更需要打造生态圈的 占领现金,所有这些都催生了企业的转型创新调整加快. 当然市场从来不会沉醉于 一个故事,更重要的是时效验证,2015 年重点观察这些转型调整,是我们在二季 度之后调整品种配Z的关键. 讨论三:格力的价格战会大规模展开吗?

2014 年9月-10 月,2014 年12 月这两个时段格力推出两次降价活动,两次降价 幅度都是比较大的,但时间并不长,总体而言有些雷声大雨点小的感觉.2015 年 空调行业整体库存较高, 二线以下公司也有表示如果格力持续大范围长时间降价则 对行业格局会有明显的影响, 因此格力是否会大规模展开降价成为大家日常讨论的 话题,但没有什么结论.从我们的观点来看,该公司每年四季度到第二年季度均是 库存高点,简单讨论库存是否偏高没有意义,另外降价从来是如同鸦片一样,吸食 一旦太多便无法停下来, 公司不可能不清晰这个道理,且对历年来公司的经营理念 来看,看重利润还是更高于看重收入一点.因此我们仍然不必过度忧心格力的长时 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page