PDF《深圳市兆新能源股份有限公司》

2019 年2020 年2021 年2022 年2023 年2024 年 净现金流量 523.28 581.78 506.67 495.07 481.57 468.26 项目/年度

2031 年2032 年2033 年2034 年2035 年2036 年 净现金流量 393.14 381.13 368.45 355.08 338.58 321.28 项目/年度

2025 年2026 年2027 年2028 年2029 年2030 年 净现金流量 458.32 448.40 438.18 427.39 416.01 404.77 项目/年度

2037 年2038 年2039 年2040 年2041 年2042 年8净现金流量 303.98 285.94 267.06 248.11 222.13 222.86 Ⅳ预计未来现金流量现值 将得到的现金流预测结果代入公式, 加上期末固定资产回收现值 25.11 万元、 期末营运资金回收现值 4.54 万元,即可得到合肥晟日项目预计未来现金流量现 值4,048.00 万元. ④河南协通二期项目预计未来现金流量的评估过程 Ⅰ预计未来现金流量的各关键假设及其依据 关键假设 1:上网电量.上网电量的预测根据项目可研报告、历史年度实际 上网电量和装机容量进行测算,按1.20 万兆瓦时/年,并考虑光伏电站行业每年 发电 1%的衰减率,预测未来经营期各年的上网电量. 关键假设 2:以当地脱硫煤机组标杆电价确定上网电价.河南协通二期项目 于2017 年2月开工建设,2018 年8月全部并网,企业未能取得国家和地方电价 补贴, 根据河南协通新能源开发有限公司和国网河南省电力公司驻马店供电公司 签订的《光伏电站购售电合同》 ,合同编号:GF-2017-0622,当地脱硫燃煤机组 标杆上网电价目前为 0.3779 元每千瓦时(含税) ,评估以换算成不含税的电价计 算电费收入. 关键假设 3:经营期.根据光伏发电设备的使用寿命(25 年) ,本次预测假 设资产的剩余经营期为

24 年,即2019 年末至

2042 年. Ⅱ合肥晟日项目估计现值时所采用的折现率 折现率 r 采用(所得)税前加权平均资本成本(WACCBT)确定.由于项目 符合企业所得税三免三减半的税收优惠政策,因此 WACCBT 如下: 所得税减半期间(2019-2021 年)WACCBT:10.69% 所得税正常期间(2021-2042 年)WACCBT:11.47% WACCBT 的计算过程如下: 基本公式: 式中: Re:权益资本成本;

Rd:负息负债资本成本;

T:所得税率;

D/E:根据市场价

9 值估计的企业的目标债务与股权比率. A. 权益资本成本 Re 采用资本资产定价模型(CAPM)计算,公式如下: Re=Rf+β *ERP+Rs 式中:Re 为股权回报率;

Rf 为无风险回报率;

β 为风险系数;

ERP 为市场风险超额回 报率;

Rs 为公司特有风险超额回报率. B. 债务资本成本 Rd=(短期贷款利率*短期贷款比重+长期贷款利率*长期贷款比重)*(1-T) 其中:T-被评估企业所得税率 根据《中华人民共和国企业所得税法》 (中华人民共和国主席令第

63 号),公司的投资 经营所得, 自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起, 第一年至第三年免征企业所得 税,第四年至第六年减半征收企业所得税.2016-2018 年度免征,2019-2021 年度企业所得 税减半征收,优惠期结束所得税税率按 25%征收. 模型中有关参数的选取过程 A. 无风险利率 Rf 的确定 本次测算采用国债的到期收益率作为无风险利率. 国债的选择标准是国债到期日至评估 基准日超过

10 年的国债. 从WIND 资讯上查找符合筛选条件的全部国债到期收益率,取算术 平均值作为目前的无风险报酬率. 经计算 Rf=4.08%. B. 市场风险溢价 ERP 的确定 根据研发部公布的数据,本次评估市场风险溢价取 7.24%. C. 权益的系统风险系数β 的确定 采用在上市公司中寻找一些在主营业务范围、 经营业绩和资产规模等均与被评估单位相 当或相近的上市公司作为对比公司, 通过估算对比公司的β 系数进而估算被评估单位的β 系数.经分析选取科林环保、银星能源、吉电股份、太阳能、嘉泽新能、拓日新能作为样本参 照公司. 通过 Wind 资讯的数据系统进行查询,得到各对比公司无财务杆杠系数的β 值,计算其 平均值得到可比公司的预期无财务杠杆市场风险系数β =0.4809.再根据可比公司的资本结 构,计算得出预期风险系数的估计值. D. 企业特有风险回报率 Rs 的确定 序号 风险项目 说明权重 风险值