PDF《新兴工程着眼海工与钢结构,传统基建关注中西部铁路》

600528 中铁二局 0.74 0.93 1.18 13.1 10.4 8.2 强烈推荐

600583 海油工程 0.10 0.25 0.38 82.8 33.1 21.8 强烈推荐

600496 精工钢构 0.60 0.75 1.01 28.9 23.1 17.2 推荐

600068 葛洲坝 0.43 0.57 0.74 29.6 22.4 17.2 推荐

600970 中材国际 1.76 1.97 2.19 22.2 19.8 17.8 推荐

601390 中国中铁 0.39 0.51 0.66 11.5 8.8 6.8 强烈推荐 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/24 目录

1、房建供需平衡,亮点来自需求强势的其他细分领域

4

2、中西部铁路基建――需求直接受益区域振兴规划

4 2.1 中长期目标超预期, 十二五 铁路投资整体维持高强度.4 2.2 西部地区铁路投资快速增长带来的区域性投资机会.5

3、海洋工程――十二五期间行业需求年增速将达到 30%7 3.1 十二五期间中海油开发支出将进入快速增长通道.7 3.2 国内深海油气开发的市场容量和技术成熟度将实现快速提升.8

4、钢结构――应用快速扩大,龙头企业发力高端市场

10 4.1 应用扩大提升市场容量,高端市场集中度明显上升.10 4.2 龙头企业显著受益于项目承揽方式的优化和 精益管理 的推行.12

5、行业投资策略及重点公司分析

13 5.2 重点公司分析.14 5.2.1 中铁二局--强烈推荐.14 5.2.2 海油工程―强烈推荐.15 5.2.3 精工钢构―推荐.16 5.2.4 葛洲坝―推荐.17 5.2.5 中国铁建―强烈推荐.18 5.2.6 中国中铁―强烈推荐.19 5.3 附录:其他工程细分领域需求前景分析.20 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/24

图表目录 图108-12 年客运专线各年新增通车里程

5 图209-12 年普通线路各年新增通车里程

5 图3 九五 以来国内铁路基建投资强度变化.5 图42001-2020 年四川铁路营业里程.7 图5中海油 十二五 期间油气产量及增速预测.8 图6中海油油气开发支出金额及增速

8 图7中海油

2009 年石油产量的海区分布

9 图8海油工程

2009 年经营收入的海区分布.9 图906-09 年以来未开发的新勘探发现项目的区域分布

9 图10 2002-2010 年我国钢结构产量.11 图11 我国钢结构分类应用构成统计.11 图12 04-09 年钢结构行业主要上市公司产值增速与行业增速对比

12 图13 精工钢构新增订单中亿元以上项目的金额比例(08-09 年平均值)12 图14 钢结构企业经营流程

13 图15 国内商品房施工面积及其增速

21 图16 国内房地产投资及其增速

21 图17 国内房建企业数量变化

21 图18

04 年以来国内公路投资及其增速

22 图19

04 年以来国内水利投资及其增速

22 图20

04 年以来国内钢铁投资及其增速

23 图21

04 年以来国内水泥投资及其增速

23 表1主要工程类细分行业影响盈利的关键变量分析.4 表209 年以来出台的中西部地区主要区域规划一览.6 表3现有铁路中长期规划中的西部地区铁路里程目标及其占全国比例.6 表4海油工程两大主要建设场地的参数对比.10 表5海油工程与国外主要海洋工程公司的船队规模比较.10 表6钢结构与传统建筑类型的优劣势对比

10 表7主要建筑企业盈利及估值表

14 表8中铁二局盈利预测

15 表9海油工程盈利预测

16 表10 精工钢构盈利预测

17 表11 葛洲坝盈利预测

18 表12 中国铁建盈利预测

19 表13 中国中铁盈利预测

20 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/24

1、房建供需平衡,亮点来自需求强势的其他细分领域 建筑工程行业按其细分行业属性可分为房建、水利和交通基础设施、专 业工程(如钢结构、冶金工程、化工工程、水泥工程、海洋工程等)等.建 筑工程作为中游行业之一,其盈利能力的影响因素主要有:承包服务能力范 围、行业自身集中度(竞争结构) 、下游集中度及其需求变动. 就工程行业而言, 特定企业的承包服务能力范围决定了其在工程服务价 值链上的相对地位, 例如包括设计和设备采购在内的工程承包模式有利于发 挥企业的技术优化和成本综合节约能力, 其盈利性远高于以提供普通劳务服 务的一般工程企业.此外,工程行业内部的集中度、下游需求的变化趋势也 是决定了行业对下游的议价能力以及行业市场空间的重要因素. 表1主要工程类细分行业影响盈利的关键变量分析 细分行业 综合服务能力及 议价能力 行业内部 集中度 下游需求 变化趋势 普通房建 钢结构 铁路工程 公路工程 钢铁、 化工、 水泥工程 海洋工程 资料来源:中投证券研究所. 注:各变量的优良程度以的数量代表 在上述细分行业中,我们着重看好钢结构、海洋工程以及铁路工程(特 别是西部铁路基建) ,我们将在后面几节中进行详细讨论. 对普通房建、冶金、水泥工程等行业而言,在国内房地产市场成交及新 开工规模步入调整期的情况下,其景气程度短期难有明显的改观;