PDF《陕鼓动力 2012 年中期业绩 点评》

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2012 年8月15 日 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 工业:机械 许民乐, CFA 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120009 (8621)

2032 8589 [email protected] *张君平为本报告的重大贡献者 陕鼓动力

2012 年中期业绩 点评 陕鼓动力(601369.SS/人民币 8.84, 买入)公布

2012 年中期业绩,公司上半年实 现营业收入 31.2 亿元,同比增长 22.23%.实现归属于母公司所有者净利润 5.87 亿元,同比增长 31.48%,对应每股收益 0.36 元,符合预期.上半年公司 毛利率较去年同期保持一致,略增 0.12 个百分点,至36.02%.由于公司增值 税大幅增加,导致营业税金及附加大幅增长 75.57%.公司上半年确认了 1.1 亿元的投资收益,其中有 0.98 亿元为持有至到期投资,主要为去年购买理财 产品的收益.此一项使公司的利润增加明显.在不考虑此项投资收益的情况 下,公司主营业务的净利润增幅为 10%.表明在经济下行趋势对公司的影响 逐渐显现.考虑到公司处于转型期,服务类业务及气体项目将逐渐贡献利 润,我们维持对公司的买入评级. 在手订单充足,主要满足下游产业升级 报告期内公司新接订单 39.5 亿元,完成年度计划的 39.54%.由于受宏观经济 影响,报告期内订货总量同比出现小幅下滑,但从 1-6 月份逐月的订货总量 来看,月份订货呈上涨趋势.考虑到目前在手订单有部分递延到明年交付, 而且未来还会新接订单,预计明年的业绩增长也将有保障. 目前冶金行业产能过剩,投资放缓,下行趋势明显.受此影响,公司新接订 单有些压力.但公司凭借不断提升的研发能力、核心装备制造能力和系统集 成能力,推出适应市场发展的能量转换装备.从行业升级的角度来看,公司 的新产品能够有效帮助冶金企业实现节能减排,度过危机.也能满足一些中 小企业实现产能更替的愿望,如将几个小产能的高炉改造为一个大产能的高 炉,这样的改变能够帮助中小企业应对产业整合的挑战.从这个角度看,公 司的能量回收转换装备的需求并未减退,新接订单的形势可能更为乐观. 气体项目进度低于预期 工业气体业务是公司未来的发展战略之一,公司利用在空分压缩机组制造方 面的技术优势、对空分装置项目总承包的经验优势和长期以来的客户基础, 主要为冶金及石化领域的客户提供工业气体.去年公告签订第五个项目河南 晋开气体项目,显示了公司进军工业气体业务的决心.由于经济周期下行的 压力,气体项目的客户公司均推迟项目的交付时间,目前公司在建气体项目

4 个,分别为募投的石家庄金石、陕西陕化以及非募投的唐山松汀和河南晋 开项目.徐州东南项目已进入试运行期,报告期内仍处于亏损状态,实现了 营业收入但未贡献利润.未来随着公司运营经验的成熟,这一板块的贡献将 逐渐增大. ?

2012 年8月15 日 陕鼓动力2012年中期业绩点评

图表 1.公司气体项目概况 气体项目 主要客户 项目内容 投产时间 石家庄金石 晋煤集团金石公司 完工后将建成两套 40,000Nm3/h 的空分装置对应的工业气体项目,向金石公 司出售作为其生产原料的氮气、氧气、氩气和其他压缩气体.