PDF《技术与背景加持转型,生态 PPP 隐形冠军真容乍显》

1、 生态环保 PPP 盛宴业已开启.3 1.

1、 PPP 解决基础设施及公共服务设施建设痛点.3 1.

2、 国家从政策层面大力推广 PPP 模式

3 1.

3、 生态建设 PPP 项目投资额大、落地率高,前景广阔.4

2、 依托化工污水处理技术及央企背景,成就生态治理潜在龙头

7 2.

1、 携多年深厚治污技术积淀,瞄准生态环保 PPP 万亿市场.8 2.

2、 公司央企身份或提高行业竞争力.9 2.

3、 转型进展超预期,生态环保 PPP 订单放量增长

10

3、 供给侧改革和环保核查,或促公司化工建筑主业跨越低谷.12 3.

1、 环保压力下,氯化法钛白粉空间大

13 3.

2、 公司煤制乙二醇技术在订单上或有突破.14

4、 业绩走出低谷,生态环保类 PPP 将促持续向好.16

5、 盈利预测与估值.17 5.

1、 盈利预测

17 5.

2、 估值.19

6、 风险提示.19 附:财务预测摘要.20

图表目录

21 2017-09-20 东华科技 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告

1、 生态环保 PPP 盛宴业已开启 1.

1、 PPP 解决基础设施及公共服务设施建设痛点 PPP 模式是政府部门和社会资本在基础设施或公共服务领域建立的长期合作 关系,通常社会资本承担设计、建设、运营和维护的工作,通过 使用者付费 或 政府付费 获得投资回报;

政府部门负责基础设施和公共服务价格和质量监督, 保障公共利益最大化. 其实质是政府通过给予私营公司长期特许经营权和收益权来 换取基础设施加快建设及有效运营,有效促成社会资本与政府资本的合作,弥补传 统BT 和BOT 模式的不足. 以生态环保 PPP 项目为例, 在PPP 项目中环保建设企业与政府部门成为联合 体,并且通过引进第三方社会资本实现建设资金多元化,项目资本金以外的缺口通 过银行贷款解决.这些多方参与主体联合建立新的融资平台,即SPV 公司.与传 统模式不同,环保工程企业不再承担原有的融资重任,取而代之 SPV 公司成为新 的举债主体,环保工程企业不仅现金流得到改善,且工程款结算得到保障,从而解 决了资金密集、回款困难、周期长、经营性现金流差等行业痛点. 图1:PPP 模式结构关系图 资料来源:公开资料,新时代证券研究所 1.

2、 国家从政策层面大力推广 PPP 模式

2013 年以来,国务院及相关部委陆续出台了一系列政策文件,大力推广 PPP 模式,地方政府也积极推介 PPP 项目.2013 年11 月,十八届三中全会决定允许 社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营, 随后财政部全面部署 PPP 模式的推广工作.2014 年5月,财政部成立政府和社会资本合作工作领导小 组.2015 年5月,财政部、发展改革委、人民银行《关于在公共服务领域推广政 府和社会资本合作模式指导意见》 明确提出在在能源、 交通运输、 水利、 环境保护、 农业、林业、科技、保障性安居工程、医疗、卫生、养老、教育、文化

13 大领域 推广 PPP 模式.其中,能源、交通运输、水利、环境保护、市政工程等特定领域 实施特许经营.2015 年6月,六部委联合制定的《基础设施和公共事业特许经营 管理办法》正式实施,进一步保障 PPP 项目的顺利实施.

2017 年6月19 日,财政部、人民银行、证监会联合发布《关于规范开展政府 和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》 , 规定了 PPP 资产证券化的若干 准则, 进一步规范 PPP 项目资产证券化业务, 提升社会资本参与 PPP 项目的意愿. 通知明确了发起人可为项目公司、项目公司股东、为项目公司提供融资支持的各类 债权人,以及为项目公司提供建设支持的承包商等企业;