PDF《芝商所期货期权》

7 | 芝商所期货期权 | 基本信息 行权价 行权价(或行使价)为期权买方可买入或卖出标的期 货合约的价格.执行期权会按指定行使价产生期货头 寸.例如,通过执行CME 9月份E-迷你标普500指数 1290看涨期权,期权买方随之以1290价格做多9月份E-迷你标普500指数期货合约.如果CBOT 8月份 大豆15.00看跌期权持有人决定行使其期权,8月份大 豆期货合约则以15.00美元/蒲式耳的价格产生空头期 货头寸. 行使价由交易所制定,并且根据标的合约采用不同的 时间区间.行使价设为高于或低于原有的期货价格,而 在期货价格明显上涨或下跌时则另外加上一定行使价. 标的期货合 标的合约为期权行权时买入或卖出的相应期货合约. 例如,一份3月份CBOT 10年中期国债期货合约的 期权为买入或卖出一份该等期货合约的权利.一份 COMEX 12月份黄金期货的期权提供买入或卖出一份 COMEX 12月黄金期货合约的权利. 期权费 期权费指期权买方/期权卖方为取得期权合约上权利所 支付/收取的金额.期权的费用最终是由供需所定. 各种不同因素会影响期权费,包括与期货价格水平相 关的行使价水平;

距离到期的剩余时间、市场波动以 及利率.所有这些因素都将会有进一步的讨论. 行权 行权指的是期权买方主张其权利并做多标的期货(执行 看涨期权)或做空标的期货(执行看跌期权)的过程. 指派 指派是指期权卖方在获得指派时建立与买方相反且有 可能不利期货头寸的义务,并且为承担该风险而收取 期权费.请记住:买方行权,卖方获得指派. 到期日/最后交易日 这指的是期权可行权转为标的期货合约的最后一天. 在该时点后,期权将不再存在;

买方不能行权,而卖 方没有任何义务. 注意有些期权在标的期货合约最后结算或到期之前到 期.例如,2012年CME 9月份英镑1550看涨期权将 在2012年9月7日到期.但是标的期货则是在2012年9 月17日到期.最后交易日为期权合约可被冲销的最后 一天. 冲销 买方没有义务对期货合约期权行权.事实上有许多交 易者选择在到期之前冲销其头寸.他们想要在到期 前锁定利润或者限定损失,于是抵销其头寸.期权买 方可指示经纪商在到期前卖出期权来冲销期权.期 权卖方可买回或 填补 空头头寸来冲销期权头寸.期 货期权和期货一样,在交易大厅里进行交易以及通过 Globex电子交易平台在交易周里全天候虚拟进行多个 期权合约的交易. 看跌期权买方 看跌期权卖方 ? 支付期权费 ? 收取期权费 ? 有权行权,行使成 空头期货头寸 ? 如果获得分配, 则有义务承担 空头期货头寸 ? 有时间衰减,时间不利 于看跌期权买方 ? 有时间衰减,时间有 利于看跌期权卖方 ? 无需支付履约保证金 ? 需要支付履约保证金

8 | 芝商所期货期权 | 基本信息 当市场波动时,期权买方愿意支付更高的期权费来规 避由于标的工具有更大机会发生价格变动而产生的不 利价格风险.另一方面,更大机会发生价格变动对期 权卖方则意味更高的风险.卖方因此要求更高的期权 费以作该风险的交换.这与保险以及保险承保人行业 的情况非常相似.保险公司如果认为风险较大,便会 收取更高的保险费.如果风险不大,保险买方一般没 必要支付高昂保费.当期权标的期货上涨或下跌一个 或多个行权价的机会变大时,风险更大,期权费也就 随之增加. 2. 相对于标的期货价格的行权价 期权行使价与标的期货价格之间的关系也是影响期 权费的另一主要因素.如果NYMEX原油期货按每桶 98.00交易,常识告诉我们以94.00交易的看涨期权 价值要超过96.00看涨期权(买入低2.00美元/桶的 权利会更贵).同样,100.00美元看涨期权由于标的 NYMEX原油期货距行权价差整2.00美元,因此会便 宜一些. 期权给予持有人在到期日当日或之前按固定价格持有 特定期货合约多头或空头头寸的权利,但非义务.对 于期权合约所给予的该项权利,买方向期权卖方支付 一定数额的费用(期权费).无论是否有行权,期权 卖方(或发行者)均保留期权费.如果买方对期权行 权,卖方必须履行其合约义务. 如何定下期权费(或价格)?虽然供应与需求最终确 定期权价格,但是还是有许多因素对期权费有相当大 的影响. 1. 标的期货市场波动率 波动率为价格变动的函数.当价格大幅上涨或下跌, 波动率为之高.当期货合约几乎没有价格波动,波动 率为之低.高波动率一般会使期权费增加,有时幅度 会很大.低波动率环境一般会使期权费减少. 定价基本规则 波动率对期权费的影响 低 波动率 中度 波动率 高 波动率 CME 12月份E- 迷你 标普500指数