PDF《炭黑景气度提升,公司盈利有望持续高》

3 请参考最后一页评级说明及重要声明

图表目录 图1:公司主营业务.4 图2:黑猫股份的股权结构.5 图3:公司营业收入.5 图4:公司炭黑毛利率.5 图5:公司归母净利润.6 图6:炭黑行业上下游.6 图7:油炉法炭黑生产工艺.8 图8:炭黑生产成本结构.9 图9:高温煤焦油下游需求结构.9 图10:我国高温煤焦油产量及其增速.9 图11:WTI 原油,高温煤焦油和 FCC 澄清油价格走势

10 图12:FCC 澄清油,高温煤焦油和炭黑的价格走势.10 图13:中国炭黑进出口量走势.10 图14:中国轮胎产量及其同比.11 图15:世界轮胎产量及其同比.11 图16:全球炭黑产量分布.12 图17:全球炭黑产量产能走势.12 图18:中国炭黑产能产量开工率走势.12 图19:各级别产能分布(2011-2017)14 图20:炭黑产能(>

20 万吨)比重(2015-2017)14 图21:公司战略布局.15 图22:煤焦油单耗(2009-2015)15 图23:黑猫股份炭黑毛利率 vs 龙星化工炭黑毛利率(2012-2016)16 图24:黑猫股份炭黑产能产量及开工率情况(2008-2016)16 表1:炭黑的命名.7 表2:炭黑生产工艺.8 表3:美国炭黑产能分布(2013,2014)13 表4:中国炭黑产能退出情况(2015-2017)13 表5:中国炭黑产能产量排名前四的企业(2016)17 公司深度报告 长城证券

4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 公司概况 1.1 公司简介 江西黑猫炭黑股份有限公司(以下简称公司或黑猫股份) ,成立于

2001 年7月,2006 年9月在深圳证券交易所上市,是一家从事炭黑、焦油精制和白炭黑等产品生产与销售的企 业.公司的主营业务为炭黑,占总收入的 84%以上.公司是全国产能第

一、全球排名前 四的炭黑生产企业.2016 年公司炭黑产能

106 万吨,产量

102 万吨,占全国产量的 19% 以上.产品远销海外,赢得海内外客户的广泛青睐.良好的品质和周到的服务几乎赢得 了所有国际知名的轮胎品牌如:米其林轮胎、普利司通轮胎、固特异轮胎、倍耐力轮胎、 大陆轮胎、库珀轮胎、锦湖轮胎、韩泰轮胎、佳通轮胎等轮胎企业均为公司的客户并保 持着良好的合作. 图1:公司主营业务 资料来源:黑猫股份年报,长城证券研究所 1.2 公司股权结构 公司于

2017 年7月12 日收到中国证监会核发的《关于核准江西黑猫炭黑股份有限公司 非公开发行股票的批复》 .本次非公开发行前,景焦集团持有公司 43.59%股权,为公司 的控股股东.本次非公开发行后,景焦集团持股比例下降至为 39.69%.非公开发行股票 完成后,景焦集团仍为公司控股股东,景德镇市国资委仍为公司的实际控制人,本次非 公开发行未导致公司的控制权发生变化. 公司现有江西黑猫、韩城黑猫、朝阳黑猫、乌海黑猫、邯郸黑猫、太原黑猫、唐山黑猫 和济宁黑猫

8 个大型炭黑生产基地,青岛黑猫、内蒙古煤焦化工新材料研究院两大技术 研发公司.黑猫股份产销量连续多年蝉联同行业首位,是全国产能第

一、全球排名前四 的炭黑生产企业. 炭黑 84% 焦油精制产品 8% 白炭黑 2% 其他 6% 公司深度报告 长城证券

5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图2:黑猫股份的股权结构 料来源:黑猫股份公司公告,长城证券研究所 2. 公司盈利拐点已现 2.1 公司历史财务情况 图3:公司营业收入 图4:公司炭黑毛利率 资料来源:Wind,长城证券研究所 资料来源:Wind,长城证券研究所 公司

2016 年下半年营业收入比上半年增长 25%.公司业绩好转.利润表中可以看到,2016 年公司开始扭亏为盈,业绩拐点已现.值得注意的是,公司毛利率