PDF《炭黑景气度提升,公司盈利有望持续高》

2016 年下半年提升至历 史最高水平 27%.公司

2017 年1季度已实现净利润:5260 万元.公司已经发布

2017 中期 业绩预告:中期预计实现净利润盈利: 20,000 万元-22,000 万元. 公司拟盈利拐点进一步确认! 下文我们将就行业面与公司面分析盈利拐点出现的原因,以及是否可以持续做出研判. -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

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30 35 营业收入(亿元) 增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 公司炭黑毛利率 % 公司深度报告 长城证券

6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图5:公司归母净利润 资料来源:Wind,长城证券研究所 3. 行业分析:景气度有望持续提升 3.1 炭黑行业上下游 上游:炭黑价格主要受原料油,尤其是原料油的价格走势影响,在我国原料油主要是煤 焦油,欧美国家使用的原料油是催化裂化(FCC)澄清油.下游:炭黑主要作为橡胶增 强剂使用,用于汽车轮胎等制造,此外还当颜料(油墨、塑料、涂料用) 、干电池用导电 剂、催化剂载体、超硬质合金材料等.全球炭黑约有 70%用于轮胎的制造,20%用在其 他橡胶,其余不到 10%则用于塑料添加剂、染料、印刷油墨等工业. 图6:炭黑行业上下游 资料来源:前瞻产业研究院,长城证券研究所 3.2 炭黑简介 ? 炭黑:炭黑是碳元素的一种存在形式,是烃类在严格控制的工艺条件下经气相不完全 燃烧或热解而成的黑色粉末状物质.其成分主要是元素碳,并含有少量氧、氢和硫等. 炭黑粒子近似球形,基本粒子尺寸大多在 10nm-100nm 之间.炭黑是人类最早开发、应 用和目前产量最大的纳米材料,在国际化学品领域被列入二十五种基本化工产品及精细 -1 -0.5

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2 2.5 2012H1 2012H2 2013H1 2013H2 2014H1 2014H2 2015H1 2015H2 2016H1 2016H2 2017H1 归母净利润(亿元,半年度) 公司17中期预计实现净利润 公司深度报告 长城证券

7 请参考最后一页评级说明及重要声明 化工产品之一.炭黑工业对于促进汽车工业的发展和改善居民生活都具有非常重要的意 义. ? 炭黑分类:按照不同的分类标准,炭黑大致可分为以下几种. ? 按制造方法分,炭黑可分为不完全燃烧法炭黑和热裂解法炭黑两大类.不完全燃烧 法炭黑产量占炭黑总产量的 97%以上,而其中的油炉法炭黑产量和需求量均占不完全 燃烧法炭黑总量的 95%以上. ? 按填充胶料性能分,炭黑可分为硬质炭黑和软质炭黑两大类.硬质炭黑多用于胎面 胶,又称为胎面炭黑,其填充的胶料硬度较高、强伸性能和耐磨性能较好;

软质炭黑 多用于胎体胶,又称胎体炭黑,其填充的胶料硬度和生热较低、弹性较好. ? 按用途分,炭黑可分为橡胶用炭黑和非橡胶用炭黑两大类. 表1:炭黑的命名 中文名称 ASTM 系列命名 N2 吸附比表面(m3/m2)) 粒径(nm) 超耐磨炭黑 N100 121-150 11-19 中超耐磨炭黑 N200(S200) 100-120 20-25 高耐磨炭黑 N300(S300) 70-99 26-30 细粒子炭黑 N400 50-69 31-39 快压出炭黑 N500 40-49 40-48 通用炭黑 N600 33-39 49-60 半补强炭黑 N700 21-32 61-100 细粒子热裂法炭黑 N800 11-20 101-200 中粒子热裂法炭黑 N900 0-10 201-500 附注:N 或S代表炭黑胶料的硫化速度(N 为正常、S 为缓慢),第一个数字表示比表面积,后两位 数字则根据特殊情况予以选择. 资料来源:炭黑应用手册,长城证券研究所 ? 炭黑命名:炭黑的传统命名方法与炭黑的基本性质、补强性能和加工性能相关,但随 着炭黑的品种越来越多,传统命名方法命名越来越繁琐.世界各国曾提出不同的炭黑改 进命名方案,但目前只有美国材料试验学会制定的 ASTM D1765《橡胶用炭黑分类命名 系统》才被各国普遍认可并采用. ASTMD1765 采用