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专项债券信用评级报告 张家界市经济发展投资集团有限公司

1 2017 年张家界市经济发展投资集团有限公司 城市地下综合管廊建设专项债券信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 本期债券信用等级:AA 本期债券发行额度:10 亿元 本期债券期限:10 年 偿还方式:每年付息一次,分次还本;

在本期 债券存续期第

3、第

4、第

5、第

6、第

7、第

8、第9和第

10 个计息年度末分别按照本期债 券发行总额 10%、10%、10%、10%、15%、 15%、15%和15%的比例偿还债券本金,当期 利息随本金一起支付 发行目的:用于张家界市城市地下综合管廊建 设项目 评级时间:2017 年7月4日财务数据 项目

2014 年2015 年2016 年 现金类资产(亿元) 7.

92 7.65 32.00 资产总额(亿元) 141.35 160.14 278.12 所有者权益(亿元) 74.06 76.12 143.35 短期债务(亿元) 7.11 14.92 23.83 长期债务(亿元) 46.99 54.41 70.76 全部债务(亿元) 54.10 69.34 94.59 营业收入(亿元) 10.30 14.46 8.89 利润总额(亿元) 1.16 1.47 0.88 EBITDA(亿元) 4.41 4.89 4.72 经营性净现金流(亿元) -3.51 -7.97 7.60 营业利润率(%) 39.93 33.09 40.67 净资产收益率(%) 1.24 1.35 0.40 资产负债率(%) 47.60 52.46 48.46 全部债务资本化比率(%) 42.21 47.67 39.75 流动比率(%) 599.79 448.88 268.24 经营现金流动负债比(%) -19.96 -29.50 12.93 全部债务/EBITDA(倍) 12.28 14.17 20.03 EBITDA 利息倍数(倍) 1.17 1.26 0.84 注: 短期债务已包含其他流动负债;

长期债务已包含长期应付款. 分析师 方晓刘哲

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 张家界市经济发展投资集团有限公司(以 下简称 公司 或 张家界经投 )作为张家 界旅游业经营开发的重要主体以及张家界市 政府最大的城市基础设施建设投融资平台,在 依托张家界著名景区资源的同时,获得政府的 多项优质旅游资产注入及财政补贴等支持,在 旅游业务运营方面占据独特优势.同时,联合 资信评估有限公司(以下简称 联合资信 ) 也关注到,公司资产质量及流动性差、基础设 施建设回款周期长且确认收入存在波动性、对 上市子公司股权质押比例较高以及债务规模 提升等因素给公司经营发展带来的不利影响.

2016 年张家界政府无偿将武陵源核心景 区门票收费权全部划拨给公司,公司权益规 模大幅上升;

张家界市政府已出具 BT 项目回 购资金安排的相关文件,但2016 年公司基础 设施建设板块未确认收入.联合资信对公司的 评级展望为稳定. 本期债券设置分期偿还条款有助于减轻 公司未来集中偿付压力;

项目回款安排及张家 界政府承诺补贴对本期债务的本息偿还形成 一定保障. 基于对公司主体长期信用以及本期债券 偿还能力的综合评估,联合资信认为,公司本 期债券到期不能偿还的风险较低,安全性较 高. 优势 1. 张家界景区地质景观具有原始性、典型性 和特殊性,为国内外著名的旅游景点.公 司享有张家界优质旅游资源的门票收益. 2. 公司作为张家界旅游开发的重要主体以及 张家界市政府最大的城市基础设施建设投 融资平台,获得政府对旅游资产注入及财 政补贴等支持.2016 年,张家界市政府将 专项债券信用评级报告 张家界市经济发展投资集团有限公司