PDF《——保险行业 2018 年年报综述》

邮箱:[email protected]) 20153807/36139/20190403 08:32 万联证券证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第2 页共19 页 目录

1、总体业绩:NBV 增速纷纷转正,投资扰动利润增长.4

2、业务:寿险业务结构优化,财险车险增长承压.5 2.1 寿险:续期拉动保费增长,新单规模下降但结构明显改善.5 2.2 寿险:人力增速分化,优质代理人队伍价值产能稳健.7 2.3 财险:车险增长承压,非车险拉动保费增长

8

3、投资:权益市场大幅下跌制约投资收益率表现,折现率拐点有利于准备金释放 .9 3.1 资产配置:投资资产较快增长,固收占比提升,权益占比下降.9 3.2 投资收益率:总投资收益率明显下降,综合投资收益率分化.10 3.3 折现率变动:准备金折现率变动方向由负转正促进准备金释放.11

4、价值:寿险新业务价值增速转正,剩余边际和内含价值整体较快增长,财险手续 费上行削弱盈利能力.12 4.1 寿险:业务结构优化使得新业务价值率持续提升.12 4.2 寿险:多家公司新业务价值增速转正,推动内含价值较快增长.12 4.3 寿险:剩余边际保持快速增长,利润持续性和确定性较强.14 4.4 财险:综合成本率稳中有升,投资收益仍是利润主要来源.14 4.5 财险:高额手续费导致实际税负大增,盈利能力大幅削弱.15

5、现金流与偿付能力:寿险现金流优于财险,偿付能力保持高水平

16

6、2019 年保险行业趋势判断及投资建议:17

7、风险提示.18

图表 1:主要上市保险公司

2018 年新业务价值及增速

4

图表 2:主要上市保险公司

2018 年新业务价值率

4

图表 3:主要上市保险公司

2018 年内含价值及增速

5

图表 4:主要上市保险公司

2018 年剩余边际及增速

5

图表 5:主要上市保险公司

2018 年净利润及增速

5

图表 6:主要上市保险公司

2018 年综合收益及增速

5

图表 7:主要上市保险公司

2018 年保费结构变化(平安为规模保费口径)6

图表 8:主要上市保险公司

2018 年个险保费占比

6

图表 9:主要上市保险公司

2018 年个险新单保费占比

6

图表 10:国寿和新华

2018 年十年期新单

7

图表 11:平安、太保、新华长期保障型/健康险新单

7

图表 12:主要寿险公司

2018 年期末人力及增速

8

图表 13:主要寿险公司

2018 年平均人力及增速

8

图表 14:主要寿险公司

2018 年月人均期交产能及增速

8

图表 15:主要寿险公司

2018 年月人均价值产能及增速

8

图表 16:主要财险公司

2018 年保费增速

9

图表 17:主要保险公司

2018 年投资资产配置

10

图表 18:主要保险公司

2018 年投资收益率

11

图表 19:主要寿险公司

2018 年折现率变动及对利润影响

11

图表 20:主要寿险公司

2018 年新业务价值率及变动

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图表 21:主要寿险公司

2018 年内含价值变动分析

13

图表 22:主要寿险公司

2018 年内含价值及增速

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图表 23:主要寿险公司

2018 年内含价值结构

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图表 24:平安寿险及健康险业务

2018 年剩余边际变动分析及利源分析

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图表 25:主要财险公司