PDF《——保险行业 2018 年年报综述》

114、

1074、

180、

79、135 亿,同比增速-64.7%、20.6%、 22.9%、47.2%、-19.2%,增速表现出差异性,国寿负增长较多主要是由于投资收益率 大幅下降导致,而平安、太保、新华较快增长则是因为折现率等假设变动带来的准备 金释放效应, 人保利润下降是财险综合成本率和投资收益率下降的双重作用. 受上半 年权益市场下跌影响,从综合收益角度看,同比增速分别为-61.7%/-1.5%/58.2%/- 41.7%/-11.6%,除太保外,综合收益均为负增长,太保受益于低股基占比的稳健投资 风格在

2018 年权益市场不景气的环境下取得超越市场的综合投资收益率(5.1%) .

图表5:主要上市保险公司2018年净利润及增速

图表6:主要上市保险公司2018年综合收益及增速 资料来源:公司公告、万联证券研究所 资料来源:公司公告、万联证券研究所

2、业务:寿险业务结构优化,财险车险增长承压 2.1 寿险:续期拉动保费增长,新单规模下降但结构明显改善 新单增长乏力,续期快速增长.2018年国寿、平安、太保、新华实现保费

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2024、1223亿,同比增速4.7%、19.9%、15.3%、11.9%,其中新单保费负增长 和续期保费快速增长形成鲜明反差,新单保费受宏观环境和严监管影响增速分别为- 23.5%、-1.2%、-6.3%、-18.9%,而续期保费受益于前几年期交业务规模快速扩大均 万联证券版权所有,发送给银华基金(公共

邮箱:[email protected]) 20153807/36139/20190403 08:32 万联证券证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第6 页共19 页 保持高速增长,增速分别为26.6%、32.8%、29.9%、24.9%,从而导致续期占比均有 提升,国寿、平安、太保、新华2018年续期占比分别为68.1%/68.7%/67.2%/78.4%, 其中新华最高接近80%,其他均在三分之二左右.

图表7:主要上市保险公司2018年保费结构变化(平安为规模保费口径) 资料来源:公司公告、万联证券研究所 个险渠道的绝对核心渠道地位得到进一步巩固.在银行理财产品收益率高企的环境 下,以中短期理财型为主的银保业务销售难度加大,且保险公司也意识到高额的渠 道手续费、低价值率并不能持续的为公司创造价值,太保、新华前几年已经开始逐 渐放弃银保渠道低价值保费,国寿2018年也痛下决心大力收缩银保趸交规模.2018 年,国寿、平安、太保、新华个险渠道保费占比分别为76.2%、84.8%、90.3%、 81.1%,其中国寿因银保渠道保费从1135亿大幅下降32.3%至768亿,个险渠道保费占 比从69.1%提升至76.2%,逐渐接近于主要上市同业,平安、太保、新华均在80%以上,太保已经超过90%,以寿险为主业的四家A股上市险企均已形成个险为主的经营 模式.从新单保费角度看,国寿也是因为主动压缩银保趸交包费使得个险贡献度从 44.7%大幅提升至53.4%,而平安、太保和新华分别为73.2%/70.3%/73.3%,同比变动 -2.4/+0.5/-0.5个百分点,均保持在70%以上.

图表8:主要上市保险公司2018年个险保费占比

图表9:主要上市保险公司2018年个险新单保费占比 资料来源:公司公告、万联证券研究所 资料来源:公司公告、万联证券研究所 十年及以上新单期交大幅下降,新华十年期占比保持高水平.受利率高位及严监管 影响,2018年新单保费总体下降,其中储蓄型业务受影响更为明显,........