PDF《中国人寿》

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1 公司报告 公司报告 公司报告 公司报告 中国人寿 中国人寿是中国最大的寿险公司 中国人寿是中国最大的寿险公司 中国人寿是中国最大的寿险公司 中国人寿是中国最大的寿险公司, , , ,同时也是中国最大的保险资产管理者之 同时也是中国最大的保险资产管理者之 同时也是中国最大的保险资产管理者之 同时也是中国最大的保险资产管理者之 一一一一.

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2007 2007

2007 年上半年市场份额为 年上半年市场份额为 年上半年市场份额为 年上半年市场份额为46.86% 46.86% 46.86% 46.86%, , , ,较较较较2006

2006 2006

2006 年度上升约 年度上升约 年度上升约 年度上升约1.59 1.59 1.59 1.59 个百 个百 个百 个百 分点 分点 分点 分点, , , ,继续保持在中国寿险市场第一的领先地位 继续保持在中国寿险市场第一的领先地位 继续保持在中国寿险市场第一的领先地位 继续保持在中国寿险市场第一的领先地位. . . .中国人寿拥有全国最大 中国人寿拥有全国最大 中国人寿拥有全国最大 中国人寿拥有全国最大 的寿险销售网络 的寿险销售网络 的寿险销售网络 的寿险销售网络, , , ,分销网点遍及全国几乎所有县级行政区域 分销网点遍及全国几乎所有县级行政区域 分销网点遍及全国几乎所有县级行政区域 分销网点遍及全国几乎所有县级行政区域. . . .

2007 2007

2007 2007 年年年年上半 上半 上半 上半 年公司 年公司 年公司 年公司净投资收益为人民币 净投资收益为人民币 净投资收益为人民币 净投资收益为人民币241

241 241

241 亿元 亿元 亿元 亿元, , , , 同比增长 同比增长 同比增长 同比增长112% 112% 112% 112%, , , ,总投资收益为人民币 总投资收益为人民币 总投资收益为人民币 总投资收益为人民币

372 372

372 372亿元 亿元 亿元 亿元, , , ,同比增长 同比增长 同比增长 同比增长111%;

111%;

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受投资收益大幅增长的推动 受投资收益大幅增长的推动 受投资收益大幅增长的推动 受投资收益大幅增长的推动, , , ,公司 公司 公司 公司净利润达到 净利润达到 净利润达到 净利润达到233

233 233

233 亿元 亿元 亿元 亿元, , , ,同比大幅增长 同比大幅增长 同比大幅增长 同比大幅增长160

160 160 160% % % %! ! ! ! 我国寿险行业发展潜力巨大.截至2006年底,我国寿险行业密度、深度分 别为1.7%、34.1美元/人,只分别相当世界平均水平的10.31%和37.78%, 未来发展空间非常广阔. 中国人寿优势明显: 拥有寿险业务最大的市场份额, 拥有全国最大的寿险 销售网络,品牌价值位居国内保险公司前茅. 公司是投资渠道放开的最大受益者. 投资渠道放开有利于改善投资期限结 构和提升收益率水平. 由于政府资源雄厚, 中国人寿有望在投资渠道放开 的过程中继续获得实惠. 2007年上半年实现归属股东净利润233亿元, 同比大幅增长160%, 每股收 益0.82 元,同比大幅增长148%. 我们运用内涵价值法给中国人寿估值,结果合理估值为65.5元,给予 买入 的投资评级,12个月目标价为70元. 盈利预测 盈利预测 盈利预测 盈利预测( ( ( (国际会计准则 国际会计准则 国际会计准则 国际会计准则) ) ) )

2005 2006 2007E 2008E 2009E 净赚保费 80,038 98,847 113,674 125,041 137,546 营业额 98,212 147,311 194,672 220,683 242,751 净投资收益 16,685 24,942 49,884 59,861 65,847 净利润 9,365 20,051 39,458 39,693 48,026 每股收益 0.35 0.75 1.38 1.48 1.68 净投资收益率 3.86% 4.27% 6.50% 6.00% 5.50% 资料来源 资料来源 资料来源 资料来源: : : :公司资料 公司资料 公司资料 公司资料, , , ,招商证券 招商证券 招商证券 招商证券( ( ( (香港 香港 香港 香港) ) ) )预测 预测 预测 预测 目标价:HK$