PDF《领先的余热、余压综合利用的全方位》

300 条水泥窑生产线设计和配套了低温余热发电系统.除此之外,公司也将余 热发电技术成功应用于钢铁、化工、有色金属、玻璃及其他建材等行业,自成立至今建 成20 余个项目(30 余条生产线) . 表1:主要余热发电系统特点及发电能力 纯低温余热发电热力循环系统 吨熟料发电能力 主要特点 单参数(单压系统) 33~38kWh/t 系统简单――朗肯循环、运转率高、站用电率低 补气式(双压系统) 34~42kWh/t 汽机末级效率高、站用电率适中、设备投资高、汽轮机运行效率高 闪蒸补汽式(闪蒸系统) 34~40kWh/t 发电功率高、设备投资较适中、站用电率较高 数据来源:招股说明书 安信证券研究中心 主营业务模式丰富:主要以余热发电工程设计(E) 、余热发电工程设备成套(EP) 、工 程总承包(EPC)以及 建设-拥有-运营-移交 (BOOT)和合同能源管理(EMC) 模式对余热发电工程进行投资运营,EPC、BOOT 和EMC 业务模式为主要运营模式. 图1:公司及下属公司主营业务示意图 数据来源:招股说明书 安信证券研究中心 1.2. 盈利情况开始好转 下游需求影响盈利:2012 年以来,受我国宏观经济增长放缓、全球经济周期性波动等因 素的影响,公司下游行业不景气,潜在市场需求转变为现实的业务合同的周期延长,同 时竞争加剧导致利润空间压缩,2012-2013 年经营业绩下滑,营业收入同比下降 9.22%和11.98%,归属于母公司所有者的净利润同比下降 38.92%和33.61%.

3 公司新股定价/中材节能 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 盈利情况有望逐步好转:随着宏观经济形式好转、下游行业逐步恢复景气,公司

2013 年 新签余热发电 EPC、EP 项目合同金额折合 102,151 万元,较2012 年增长 52.55%,虽然

2012 年和

2013 年公司业绩受到较大幅度下滑,但从

2013 年新签署的合同金额来看,已 经出现企稳回升的迹象,考虑到合同确认时间,我们预计

2014 年收入将有较大提升.单 季度来看,2014 年1季度公司实现营业收入 22,210 万元、归属于母公司所有者的净利润 2,002 万元,分别较上年同期增加 38.09%和14.65%.分业务来看,EPC 仍然为毛利的主 要贡献,但随着项目的逐步投产,电费贡献毛利的比例也在逐步提升. 图2:历年收入及净利润增长情况 单位:万元 图3:分业务营业毛利 单位:万元 数据来源:招股说明书 安信证券研究中心 数据来源:招股说明书 安信证券研究中心 1.3. 股权结构 实际控制人为中国中材集团有限公司:其以直接和间接的方式持有公司 77.83%的股份. 中材集团为国务院首批

56 家大型试点企业集团之一,连续多年位居中国企业

500 强,拥有 三大主导产业 ―非金属材料制造业、非金属材料技术装备与工程业、非金属矿业 和 六大系列核心技术 ―玻璃纤维技术、复合材料技术、人工晶体技术、工业陶瓷技 术、新型干法水泥生产工艺及装备技术、非金属矿深加工工艺与装备技术.截至

2013 年12 月31 日,中材集团拥有直属单位及控股企业超过

400 家,其中

1 家H股上市公司、6 家A股上市公司. 图4:公司发行前股权结构图 数据来源:招股说明书 安信证券研究中心

4 公司新股定价/中材节能 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 本次发行前公司总股本为