PDF《这个时点,我们怎么看冰洗行业？》

421 万台, 同比减少 3.3%, 外销

725 万台,同比增加 26.2%.四月大家电数据出现分化,空调、洗衣机四月增速 继续加快,而冰箱、彩电销量增速略有下滑.分行业来看,洗衣机行业从

2017 年进 入产品更新周期,增速中枢由 3%逐渐提升至 6%.4 月洗衣机行业内销稳健增长叠加 前期出口企业压单逐步释放,增速达到 8.9%.冰箱行业近几年始终维持依靠出口拉 动,4 月由于内销大幅下滑至 10.7%,导致行业销量加速下滑.彩电行业受益于世界 杯出口销量保持 25%以上高速增长,但由于世界杯即将开幕,出口增速或将下滑. 目前冰洗以更新需求为主,而冰洗的更新周期在 8-10 年,因此从 07-12 年的家 电下乡政策产生的大量置换需求将会对未来几年的冰洗内销量产生很大影响.但是, 如果我们将冰洗近

10 年来销量情况对比,会发现这两者出现了明显的销量分化.冰 箱在经历的

09、

10、11 三年高速增长后,向内销销量持续下降,而总销量受益于出 口支撑仍保持 1%的增长;

洗衣机在

10 年高速增长后,12 年短暂出现负增长,之后几 年增速稳定增加. 我们认为造成这一现象的原因有三: 1.两品类受益家电下乡政策的 影响程度不同.

2007 年农村居民每百户拥有电冰箱数 26.12 台而洗衣机已达到 45.94 台,在2013 年政策退出时均达到

71 台以上.因此从政策影响程度来看,家电下乡政 策对冰箱影响更大;

2.产品升级导致的更新换代时间不同.与冰箱相比,洗衣机从外 观设计上经历双桶到波轮到滚筒可以看出明显的不同, 且体验感也有大幅提升, 而冰 箱由于从外观上升级不明显导致更新时间更长;

3.使用频率和运行方式不同导致更新 时间不同.由于洗衣机运行中会产生较大离心力,这会间接缩短洗衣机使用年限,而 冰箱使用中仅涉及到门的开关, 因此在使用中会出现更长的生命周期. 更新时间不同、 产品升级确定性不同以及政策影响不同导致了冰箱和洗衣机销量出现分化.

图表 1:冰箱家电下乡政策结束后内销持续下降

图表 2:洗衣机销量近年持续提升 来源:Wind,产业在线,国联证券研究所 来源:Wind,产业在线,国联证券研究所

3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报

图表 3:家电下乡产品限价前后变化 家电下乡产品 原最高限价(元) 调整后的最高限价 (元) 彩电

3500 7000 冰箱

2500 4000 手机

1000 2000 洗衣机

2000 3500 壁挂式空调

2500 3500 落地式空调

4000 6000 电脑

3500 5000 电磁炉

600 1000 微波炉

1000 1500 太阳能热水器

4000 5000 储水式电热水器

1500 2500 燃气热水器

2500 3500 来源:百度百科,国联证券研究所 那么,在这个时点,我们认为冰箱以及洗衣机行业或将出现投资机会.首先,冰 洗龙头将向国内产品定价权发起冲击. 以冰洗龙头为例, 海尔和美的通过自身研发以 及海外收购(海尔收购三洋、GE、斐雪派克,美的收购东芝) ,已经将国内外产品品 质差距大大拉近, 而借助收购品牌的品牌力以及目前海尔、 美的拥有的大规模生产能 力和完善的渠道能力, 冰洗龙头或将向国内产品定价权发起冲击, 这将使得龙头获得 量价齐升的优势.以我国空调产业为例,在国内品牌获得产品定价权后,海外品牌市 场份额从 20%以上逐渐降低到不足 10%, 而冰洗国外品牌市场份额均维持在 30%以上, 因此若国内品牌取得产品定价权,将会有 20%以上市场份额的空间且产品价格将继续 提升.其次冰洗行业或将出现新一轮更新需求.洗衣机从