PDF《二季度收入大幅增长四成,期待下半》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 恩[table_research] 公司点评报告白色家电

2013 年8月27 日[table_main] 公司点评报告模板 二季度收入大幅增长四成,期待下半 年业绩超预期 万和电气(002543.SZ) 谨慎推荐 维持评级 核心观点: 1.报告背景

2013 年1-6 月,公司实现收入 18.4 亿元,同比增长 23.6%,实现净利 润1.5 亿元,同比增长 15.7%, EPS 0.37 元.其中二季度实现收入 9.8 亿元,同比增长 42.5%,实现净利润 0.8 亿元,同比增长 19.3%,EPS0.20 元.

2013 年1-6 月公司经营活动现金流净额 2.3 亿元,现金流较充足. 公司预计,2013 年1-9 月净利润约 1.86 亿元至 2.29 亿元,同比增长 5%~30%,增长主要由于公司积极开拓市场,规模持续增长. 2.我们的分析与判断

(一)收入增长近三成,海外业务增长明显 上半年,主营业务实现收入 18.1 亿元,同比增长 26.9%.其中海外 销售收入 7.5 亿元,同比大幅增长 60.9%,公司重点开拓海外市场新增 新澳集团 和 伊莱克斯 两大客户,开展全面业务合作.国内市场 收入 10.7 亿元,与去年同比增长 10.2%. 分产品收入方面, 燃气热水器上半年收入 5.9 亿元, 同比增长 14.3%, 电热水器收入 2.7 亿元,同比增长 24.6%,烤炉业务收入 4.5 亿元,同比 大幅增长 155%,烤炉业务大幅增长受益美国大客户订单转移.

(二)出口占比提升拉低整体盈利水平,均价还有提升空间

2013 年上半年,公司综合毛利率 26.3%,同比下滑 1.9 个百分点.内 销整体毛利率同比提升 0.6 个百分点至 35.6%.内销毛利率大幅提升主要由 于公司优化产品结构,提升产品均价,同时加快新品 推出速度,提升品 牌定位.外销毛利率为 13.2%,同比下滑 1.0 个百分点.上半年整体毛利率 下滑主要由于出口占比大幅提升,拉低整体毛利率水平. 上半年费用控制良好,销售费用率 11.6%,同比下滑 1.4 个百分点,管 理费用 5.4%,同比略微增长 0.2 个百分点. 上半年销售净利率 8.0%,同比下滑 0.7 个百分点.其中二季度销售 净利率 8.2%,同比下滑 1.6 个百分点.

(三)积极拓展渠道,提升高端品占比,业绩有望再超预期 公司积极拓展国内市场渠道宽度和深度,大力提高渠道覆盖率和乡 镇市场开发力度,电商渠道发展迅猛,上半年同比增长达到 213%.同 时公司加大海外客户拓展,出口保持快速稳健增长. 下半年公司还将持续加大高端品推广,预计全年冷凝式热水器占比 有望提升到 20%以上,全年业绩有望再超预期. 3.投资建议 随着公司未来产能逐步投放,有望推动公司主营业务持续增长.综 合考虑,预计公司 2013/2014 年收入分别为

37、44 亿元,同比分别增 长21%、18%,净利润分别增 21%和23%,达2.6 亿、3.2 亿元,EPS 分别为 0.66 元和 0.81 元.按公司目前股价对应

2013、2014 年PE 为15 倍和

13 倍,给予 谨慎推荐 评级. 4.风险提示:汇率风险,代工订单风险. 分析师 袁浩然 ?:0755-82830346 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130512030002 郝雪梅 ?:0755-82838453 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130512070002 特此鸣谢 林寰宇

0755 82837313 ([email protected]) 对本报告的编制提供信息 [table_marketdata] 市场数据 时间 2013.08.27 A 股收盘价(元) 10.84 A 股一年内最高价(元) 22.94 A 股一年内最低价(元) 7.71 上证指数 2103.57 市净率 1.88 总股本(万股) 40000.00 实际流通 A 股(万股) 10000.00 限售的流通 A 股(万股) 30000.00 流通 A 股市值(亿元) 10.84 相对指数表现图 [table_stktrend] 资料来源:中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.