PDF《百亿目标明确、 OTO 加速逐步体现》

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1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告―动态报告 家用电器 [Table_StockInfo] 万和电气(002543) 谨慎推荐

2013 年年报和

2014 年一季报点评 (维持评级) 小家电Ⅱ

2014 年04 月24 日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通 (百万股) 400/290 总市值/流通 (百万元) 4,768/3,454 上证综指/深圳成指 2,066/7,354

12 个月最高/最低元) 13.

88/7.71 相关研究报告: 《万和电气-002543-等待估值压力释放和新 产品拉动作用上升》 ――2011-10-27 《万和电气-002543-内销表现超预期、 出口经 营有待进一步观察》 ――2011-08-22 《万和电气-002543-发挥产品高性价比优势、 挖掘国内县镇市场需求》 ――2011-05-04 《万和电气-002543-依托产品性价比优势、 获 取渠道拓展延续下的成长》 ――2011-01-14 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120027 联系人:曾婵

电话:0755-82130646 E-MAIL: [email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 财报点评 百亿目标明确、OTO 加速逐步体现 ?

2014 年一季报利润增速表现较好

2013 年公司主营收入 36.92 亿元, 同比增长 21.27%;

归属于母公司净利润 2.48 亿元,同比增长 14.29%;

EPS 为0.62 元.收入主要源于出口营收增长 45%, OEM 订单大幅增加,分产品而言烤炉收入 8.7 亿元同比增

119 %,增速最高.

2014 年一季度收入 11.09 亿元,同比增长 29.29%;

归属于母公司净利润

8226 万元,同比增长 24.38%. ? 内部销售体制深化改革、建设 OTO 平台 为更好的适应市场变化,公司在线上线下渠道均将进行改革,线下将经销商和 办事处融为一体、解决内部利益矛盾;

线上将成立独立的电商中心,委托专业 的云平台服务商合作运作,未来还拓展到手机客户端.同时,正在积极构建云 平台,跟踪产品购买、发货到客户安装完成、满意度体验回访整个过程,可形 成OTO 模式的闭环, 重点是将后端服务和沟通做得更好, 预计

6 月份上线测试. ? 三年百亿收入目标明确、改善持续性有待验证 公司提出在三年内要实现百亿规模的目标,公司保持其在出口上的持续较快增 长,在产品上保持燃气热水器龙头优势的基础上,加快电热水器、新能源热水 器、 烤炉等产品的收入贡献. 通过 OTO 平台建设大幅提升电商渠道的收入贡献, 提升用户体验,我们未来也将重点关注公司在 OTO 平台的推进成效. ? 风险提示 渠道整合进度和成效低于预期. ? 给予 谨慎推荐 评级 在百亿目标的制定下,我们预期公司将从提升新品贡献、可能的外部合作扩展、 渠道 OTO 平台建设、内部销售体系改革这四个方面来获取收入利润规模的提 升.市场投入在

2014 年也将比往年增加,2014 年一季度公司开局表现良好, 收入和利润增速均比

2013 年有所改善,改善持续性有待观察.我们预计 14/15/16 年EPS 分别为 0.80/1.00/1.22 元,给予 谨慎推荐 评级. 盈利预测和财务指标

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 3,045 3,692 4,800 6,000 7,200 (+/-%) 15.8% 21.3% 30.0% 25.0% 20.0% 净利润(百万元)