PDF《百亿目标明确、 OTO 加速逐步体现》

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490 (+/-%) 6.1% 14.3% 28.5% 25.7% 22.4% 摊薄每股收益(元) 1.08 0.62 0.80 1.00 1.22 EBIT Margin 7.8% 7.7% 8.1% 8.8% 9.0% 净资产收益率(ROE) 9.4% 9.9% 11.6% 13.2% 14.4% 市盈率(PE) 8.3 19.0 14.8 11.8 9.6 EV/EBITDA 8.9 20.2 18.3 14.5 12.4 市净率(PB) 0.78 1.89 1.72 1.55 1.38 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 14 年一季度开局表现较好

2013 年表现较为平淡,公司主营收入 36.92 亿元,同比增长 21.27%;

归属于母 公司净利润 2.48 亿元,同比增长 14.29%;

扣非后净利润 2.41 亿元、同比增长 14.95%;

EPS 为0.62元. 其中,13年四季度收入 9.49亿元, 同比增长 14.00%;

归属于母公司净利润 4260万元,同比增长 6.30%. 利润分配方案拟每 10股派发现金红利 1.50元(含税) ,每10股转增 1股.

2014 年一季度收入 11.09亿元,同比增长 29.29%;

归属于母公司净利润 8226万元,同比增长 24.38%,符合公司预告的区间,比较 12年以来分季度表现

14 年一 季度利润增速是最高的,且收入增速也高于

12 和13 年的一季度.同时,公司预 计1-6月份,净利润 1.54-2.05亿元,同比增长 5%-40%,主要来自海外业务收入 增长明显. 图1:公司分季度的收入及增速(百万元,% ) 图2:公司分季度的净利润及增速(百万元,% ) 资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 图3:公司分季度的毛利率、费用率、净利率(% ) 图4:公司分季度的销售、管理和财务费用率(% ) 资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 仍然是出口较强、内销相对平淡

2011 年自公司上市以来,与老板电器、华帝股份、万家乐最大的区别是公司的出 口收入占比是相当高的,并且自上市以来一直是出口收入增速高于内销收入增速,

2010 年到 2013年, 公司内外销收入复合增速分别为 12.8%和27%,2013 年公司 出口收入 13.97亿元, 同比增长 45%, 而同期内销收入 22.18亿元, 同比增长 10%. 从产品来看也同样体现出这个特点, 2013年烤炉收入 8.66亿元, 同比增长 119.15%, 0% 10% 20% 30% 40% 50%

0 200

400 600

800 1,000 1,200 营业收入 同比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

0 10

20 30

40 50

60 70

80 90 净利润 同比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 毛利率 总费用率 净利率 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 销售费用率 管理费用率 财务费用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 主要是出口. 电商销售占比相对同行并不算高

2013 年公司电商渠道收入 2.5亿元,占内销收入的比例约 10%多一点,这个比率 低于华帝股份 15%、老板电器 18%的电商收入占比表现.将是公司计划进行改进 的重要部分. 表1:公司分产品和分区域的收入及增速、毛利率、收入占比(百万元、%) 营业收入 毛利率( %) 收入增速(%) 收入占比(%) 毛利率变化( %) 按产品分 燃气热水器 1,202.13 33.77% 16.28% 33.25% 2.50% 电热水器 543.35 30.96% 12.10% 15.03% 2.79% 热泵热水器 10.52 25.96% -28.60% 0.29% 4.00% 太阳能热水器 9.34 26.37% 145.21% 0.26% -4.16% 灶具 220.30 32.15% 0.12% 6.09% 6.55% 烤炉 865.99 10.55% 119.15% 23.95% 1.97% 抽油烟机 235.55 38.50% -2.84% 6.52% 4.72% 消毒柜 61.86 35.29% -15.25% 1.71% 2.59% 壁挂炉 148.44 37.91% 11.19% 4.11% 3.60% 配件及散件 244.20 24.28% -18.37% 6.75% -0.54% 其他 73.53 21.11% -6.89% 2.03% 3.04% 按区域分 国内 2,217.68 33.70% 10.02% 61.34% 0.95% 出口 1,397.53 17.01% 45.03% 38.66% 3.07% 资料来源:公司公告、国信证券经济研究所整理 表2:2013 年,公司使用募投资金拓展的渠道(家)