PDF《经营及市场份额总体稳定,2Q净利率上升》

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图表1:公司利润表分项及点评 2Q12 1H12 同比 同比 营业收入

688 650

1338 669

623 767

687 1454 5.6% 8.6% 收入YoY 24% 20% -5.3% 11.4% 5.6% 8.6% 毛利率 29.7% 29.2% 29.4% 26.4% 26.3% 28.3% 28.9% 28.6% -0.3 -0.8 -销售费用率 14.2% 13.3% 13.7% 12.3% 13.5% 14.5% 11.2% 13.0% -2.0 -0.8 毛利率-销售费用率 15.5% 16.0% 15.7% 14.2% 12.7% 13.8% 17.7% 15.6% 1.7 -0.1 -管理费用率 4.0% 4.4% 4.2% 4.8% 6.4% 4.7% 5.8% 5.2% 1.4 1.0 收入增速较低、工资成本上升导 致管理费用率上升 -财务费用率 0.4% -0.3% 0.0% -0.2% -0.8% -0.4% -1.3% -0.8% -1.0 -0.9 补充流动资金的存款利息增加 -资产减值损失 0.2% -0.2% 0.0% 0.0% 0.8% 0.0% 0.3% 0.1% 0.4 0.1 应收款项增加 +公允价值变动收益 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0 0.0 +投资收益 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.0 -0.0 +营业外收支 0.2% 1.2% 0.7% 0.2% 1.3% 0.7% 0.1% 0.4% -1.0 -0.2 本期代垫费用增加 =利润总额 10.5% 12.3% 11.4% 9.2% 7.1% 9.7% 12.4% 11.0% 0.1 -0.4 -所得税费用 1.7% 2.4% 2.1% 1.7% 1.0% 1.8% 2.4% 2.1% -0.0 0.0 -少数股东损益 0.5% 0.3% 0.0% 0.2% 0.3% 0.2% -0.2% 0.0% -0.5 0.0 子公司中山万和的净利润较上年 同期下降53% 归属于母公司所有 者净利润率 8.4% 9.5% 8.9% 7.2% 5.9% 7.7% 9.8% 8.7% 0.3 -0.2 净利润(百万元)

58 62

119 48

37 59

67 127 净利润YoY 32% 4% -25% 3% 9.3% 6.3% 毛利率同比下降0.3个百分点,但 毛利率-销售费用率 同比提升 1.7个百分点. 净利率提升及2Q利润增速提升最 终主要源于销售费用的控制和少 数股东损益占比的下降. 单季净利 润及增速 1Q11 1H11 1H12 3Q11 1Q12 2Q12 点评 4Q11 2Q收入增速低于1Q,不过2Q末预 收款较同期增长28%,总体情况 尚可. 2Q11 (百万元) 单季收入 及增速 利润表结 构百分比 来源:国金证券研究所

图表2:公司分产品收入增速及毛利率变化 营业收入(百万元) 毛利率(%) 营业收入 YoY 毛利率 毛利率同比增减 (百分点) 燃气热水器

515 32.6% -3.5% 32.0% -0.4 电热水器

210 29.7% +51.7% 20.9% -1.9 热泵热水器 7.9 23.2% +258.9% 10.4% +1.2 太阳能热水器 1.9 33.7% +14.5% 13.7% +3.2 灶具

111 24.8% +7.4% 15.8% -14. 烤炉

121 10.7% +28.1% 29.7% +2.3 抽油烟机

41 31.7% +4.6% 24.6% -0.2 消毒柜

42 28.1% -15.9% 34.2% +15.4 壁挂炉

106 34.2% -55.6% 12.5% +4.2 配件及散件 1.6 32.0% +78.2% -226.9% +50.8 其他 1,157 17.8% -10.9% 25.7% -1.6 来源:国金证券研究所 -

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图表3:中怡康燃气热水器城市卖场零售量份额,万和略有下降 18.8% 16.5% 8.1% 8.1% 7.5% 7.3% 6.8% 6.1% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 万和 万家乐 林内 海尔 史密斯 能率 美的 华帝 2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月1H12累计 来源:中怡康,国金证券研究所

图表4:中怡康电热水器城市卖场零售量份额,万和有所上升 27.4% 19.2% 12.9% 5.0% 4.4% 4.4% 3.4% 2.6% 2.1% 1.9% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 海尔 史密斯 美的 阿里斯顿 万家乐 惠而浦 万和 帅康 伊莱克斯 西门子 2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月2011年10月2011年11月2011年12月2012年1月2012年2月2012年3月2012年4月2012年5月2012年6月1H12累计 来源:国金证券研究所 -

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