PDF《汽车制造行业企业评级方法》

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三、评级要素

(一)经营风险评级要素 1.行业分析 宏观经济对行业的影响 宏观环境的分析主要包括对特定时期的宏观经济形势的分析以及对宏观调 控政策,包括货币政策、税收政策和政府投资政策等的分析.汽车制造行业是 国民经济的基础性行业,其产业链较长,对材料、设备、零部件、智能制造等 诸多工业部门形成推动.其中,乘用车行业具备一定需求刚性,但市场增速具 备周期性波动的特征;

商用车行业受投资拉动的作用明显,因而宏观的投资增 速、政策调控对商用车需求的判断较为重要. 汽车制造行业企业评级方法

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21 联合资信对宏观经济环境的分析将重点关注:宏观经济环境(特别是消费 及信贷政策)、近年 GDP 增速情况、人口数量及消费能力(人均收入)、城镇 化率、公路基础设施建设情况(投资额、里程等)、固定资产投资增速、钢材 和橡胶等原材料价格、布伦特原油价格(西德克萨斯原油价格)等. 行业概况 汽车制造行业受固定资产投资环境、产业政策及监管环境、居民消费水平及 消费偏好、产品更新换代等因素的影响较为明显,属于周期性行业,具有产业链 长、产业关联度高、规模效益明显、资金和技术密集、政策敏感度高等特点. 联合资信对行业概况的分析将重点关注:细分品种产销规模及变动,固定 资产投资环境、政策指导(促进/抑制/强监管)、消费环境和信贷成本,以及地 缘政治风险、油价波动等因素对消费者购车意愿、购车成本和用车成本的影 响;

同时,考察行业景气度时,主要关注中国汽车产业景气指数(ACI,中国 汽车工业协会发布)、汽车经销商库存预警指数(中国汽车流通协会发布)、 行业内规模以上企业效益(国家统计局发布)等. 行业政策 汽车制造行业对产业消费引导政策及监管政策的敏感度较高,近年来陆续 出台的政策包括新能源推广补贴及退坡、双积分政策(能耗管理)、新版《汽 车销售管理办法》、治超管理、进口关税下调、外商投资负面清单的修订以及 贸易壁垒下的关税调整等,该等政策对目前乃至未来的市场竞争格局均形成重 要影响. 联合资信对行业政策的分析将重点关注:已出台政策对企业所经营产品品类 的影响程度,以及短期内将要执行政策对企业所经营产品品类预期产生的影响;

另需注意的是,贸易壁垒下的关税政策对整车厂商、品牌经销商以及潜在消费者 的影响尚不能完全确定,各方对该政策的应对方式和成果仍待观望;

外商投资负 面清单修订、股比放开时间表初定等因素可能会对现有竞争格局产生影响. 行业地位 汽车制造业是国家工业的重要构成,整车制造工业属于综合性的组装工业 和高度技术密集型工业,其发展对材料、设备、零部件、智能制造等诸多工业 汽车制造行业企业评级方法

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21 部门起到了推动作用.2017 年,汽车工业累计完成固定资产投资 13476.03 亿元,同比增长 9.22%,占同期全社会固定资产投资完成额的比重由

2015 年2.03%升至 2.10%,投资增速超过全社会固定资产投资完成额增速(名义同比) 2.22 个百分点. 上下游产业 汽车行业产业链较长,各产业链环节的附加值和发展程度有所不同.汽车 制造产业上游主要为钢、铝等大宗金属材料以及发动机、变速箱、内饰等零部 件,除少量核心部件及总成外,汽车零部件产业竞争激烈、议价能力弱于整车 制造企业,钢、铝等大宗金属材料近年呈震荡上涨态势,是整车制造企业成本 压力的来源之一(另有人力、能源成本压力).整体看,成本压力虽存在,但 整车制造企业受上游产业制约程度一般,分析时主要关注采购规模及议价能 力、大宗物料及零部件价格波动的应对措施、进出口是否存在管制等. 汽车制造产业分为乘用车制造和商用车制造两大类,乘用车市场规模较 大,近年受政策影响,销量增速有所波动,但受益于首辆车消费(纯新增需 求)及更新换代消费的支撑,乘用车市场需求仍具一定刚性;