PDF《汽车制造行业企业评级方法》

不同所有制 性质有不同的经营管理特点和风险点,其对企业治理结构及偿债意愿的影响;

部分民营企业存在股权结构复杂、内部治理不完善、控股股东股权质押率高等 问题. 企业规模及地位 经营方面将重点关注以下方面,进而对企业市场地位、规模效益、话语权 以及获得外部支持等情况作出判断: (1)企业产业链完整度(核心部件配套能力)、主要产品品类及产能分 布、销售规模及区域分布、旗下品牌数量(含参控股)及高中低档品牌的梯度 结构、经典热销车型的销售情况及换代情况. (2)企业的市场排名及市场份额的变动趋势是从第三方专业机构的角度、 以量化结果的方式所呈现的企业行业排序及地位,是判断企业在低迷时期抗风 险能力的重要指标之一,可通过 J.D.POWER 和汽车工业协会发布的年度排名进 行考察. (3)是否存在境内外大型并购或公众公司,是否为集团类企业及投资控股 类企业,对其下辖经营实体的管控力度. 财务方面将重点关注:企业或下属专业子公司资产、权益、收入、利润规 模及其主业盈利能力在同业中的排位. 研发及技术水平 由于汽车制造企业存在中外合资模式,按早期设立时约定,外方多以输入 车型、品牌、技术、投资资金、标准、工艺和管理等高级生产要素为主,中资 汽车制造行业企业评级方法

8 /

21 方多以输出劳动力、土地、厂房、流动资金等初级生产要素为主,外方在资 金、技术、车型方面具主导地位. 研发:分析时重点关注企业自有研发体系、研发投入、核心研发团队、技 术储备及研发周期、专利数量、技术转让费支付情况以及外资方在研发阶段的 参与程度(机构、人员、技术、车型)等. 设备及工艺:分析时重点关注企业设备是否进口及进口国家、购买及使用 时间、设备自动化程度、技术先进程度、核心技术团队、技术贡献情况(合资 情况)、J.D.POWER 质量报告排名、是否有召回记录、自主品牌实力、国外合 作方技术实力等. 核心零部件的配套能力:分析时重点关注企业的车身及底盘、变速箱、发 动机(新能源:电池-电机-电控)、电子控制系统、空调等部件的配套能力. 外部支持 联合资信对外部支持的分析将重点关注企业获得政府支持和股东支持的可 能性及支持力度,分析时也将与企业所有制性质结合考虑,主要分为如下方 面: 政府支持方面:1)是否享有政府在资本金注入、财政补贴、国家级项目专 项基金和税收优惠等方面的持续支持,判断企业获得支持力度的大小;

2)是否 有政府明确担保且有政府救助历史;

3)公司经济或政治地位是否重要,是否为 政府重点扶植企业,等. 股东支持方面:1)分析母公司背景和实力及企业在股东的发展战略上所处 的地位;

2)获得股东注资支持、资产注入、订单支持和补贴等支持力度的大 小;

3)股东是否为企业债务提供担保;

4)股东对公司的利润分配的要求,是 否同意企业某个阶段的利润可以留存用于后续发展(尤其在历史中的大规模对 外投资时期),等. 人员素质 联合资信对人员素质的分析将重点关注企业高管团队的构成和稳定性、高 管人员从业经验和管理水平、奖惩记录等,员工的岗位、学历和年龄结构,是 否符合行业特征并能满足业务需要. 汽车制造行业企业评级方法