PDF《长江家电周度观点（15W29）:》

综上, 持续推荐三大低估值白电龙头. ? 维持推荐老板电器 考虑到目前行业仍处 大行业,小公司 时代,使得龙头在地产致使行业增速放缓背景下 仍能依靠集中度提升及结构升级实现收入稳健增长, 预计公司未来收入增速仍有望保持 在30%以上,而三四线渠道变革则为公司长期成长打开空间;

盈利层面来看,随着电商 等直营占比的快速提升及成本端的持续下行,公司盈利能力得到持续提升,四季度净利 率创历史新高;

长期来看,考虑到产品属性及渠道利润结构,我们认为随着公司规模效 应显现、直营占比提升以及渠道利润重分配,公司未来盈利能力仍有较大上行空间;

公司14 年业绩再超市场预期, 小格力 雏形已明显显现,预计

15、16 年EPS 为1.61 及2.17 元,对应目前股价 PE 仅为 25.

01、18.55 倍,投资价值明显,维持 推荐 评级. ? 维持推荐华帝股份 受公司股权变动及一季度基本面触底等因素影响, 前期华帝股份股价表现总体来说不尽 如人意,目前其估值水平不仅明显低于厨电板块,也低于长期成长性及行业空间均不及 的部分二线白电及小家电个股;

我们对公司核心观点如下:

1、随着新品加速推出及渠 道去库存,二季度迎来基本面拐点,预计收入端增速环比一季度大幅改善;

2、基于治 理结构改善及行业成长空间, 公司长期成长性较为确定, 预计年化业绩增速在 30%左右;

3、公司多元化进程稳步推进,目前整体厨房及净水器等业务也在稳步扩张,前期公司 入股中山金控,打开转型想象空间;

4、估值明显低估,安全边际明显且向上有弹性;

预计公司

15、16 年EPS 分别为 0.

95、1.29 元,对应当前估值分别仅为 17.

63、12.98 倍,明显低于行业平均水平,且近期在大盘暴跌错杀下大幅回调,维持 推荐 评级. ? 其他重点关注品种 除以上品种外,目前传统家电品种估值均有大幅度回落,建议投资者积极关注,具体可 详见我们前期调研纪要或电话沟通:TCL 集团(面板价格同比价差仍存,14 年业绩表 现持续超预期;

多媒体业务持续回暖,智能电视端口价值重估) ;

拓邦股份(传统业务 稳步增长,全年业绩环比持续提升;

新能源大巴电池业务逐步放量) ;

蒙发利(估值步 入安全区间;

15 年有望在前期渠道及品牌布局推动下业绩超预期;

远程医疗概念) ;

日 出东方(公司外延性扩张带来股价想象空间;

借助渠道优势

15 年净水器业务有望快速 放量) ;

海信电器 (盈利模式存变革预期;

硬件价值重估趋势明显;

受益 BAT 布局大屏) . 请阅读最后评级说明和重要声明

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16 行业研究(深度报告) 上周家电板块行情回顾 在救市政策逐步生效背景下上周板块稳步回升,四川九洲、东方电热及开能环保等前期 超跌的转型预期个股强势反弹,而老板电器、小天鹅 A 及格力电器等价值成长表现也相 对稳健,推动上周家电指数上涨 3.86%,跑赢沪深

300 指数及上证综指 2.77 个百分点 及1.81 个百分点. 图1:上周家电行业指数跑输沪深

300 指数 2.77 个百分点 图2:上周家电行业指数跑输上证综指 1.81 个百分点

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