PDF《云南水务 （6839.HK）》

9 5.在建项目扩增拉升建造收益,预期仍将稳步提升

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三、污水处理收益稳定增长,日处理能力逐年增强.10 1.污水处理收入逐年上升,增长率回升,占总收入比重下降至平稳状态

10 2.日处理能力逐年增强,实际污水处理利用率小幅提升.11 3.国家污水管网建设加速,有望改善 高产能低效率 的业务经营现状

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四、供水分部发展迅猛,膜生产厂运营带来增长新动力

12 1.供水分部营业收入突增

12 2.膜生产厂运营,预期将有效降低成本,缓解外部技术依赖,前景可期

13 3.未来污水处理、供水需求可观

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五、应收账款周转率有待提升,权益乘数高于行业水平

13 1.权益净利率、销售净利率持续下降,15 年略有回升

13 2.公司应收账款周转率低于行业平均水平.14 3.权益乘数翻倍,略高于行业水平.14

六、盈利预测与投资评级.15

七、风险提示.16 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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图表索引 图1:公司主要股东持股结构(截至 2016/6/30)5 图2:总营业收益变化.5 图3:服务板块收益变化

5 图4:2015 年水务企业总规模及特许经营类规模对比.6 图5:2013 年云南省主要水务公司污水处理能力占比.6 图6:财政部三批示范项目数量(剔除后)7 图7:财政部三批示范项目金额(未剔除)7 图8:第三批示范项目申报及最终项目数量

7 图9:第三批示范项目申报及最终项目投资额

7 图10:三批示范项目采购时间节点.8 图11:第三批环保公用相关项目数占比 43%8 图12:第三批环保公用相关项目投资额占比 23%8 图13:截至

2016 年9月各省份获批 PPP 投资额.9 图14:2015 年水务公司获超亿元环保 PPP 项目总金额.9 图15:五年规划政府对环保投资额及固废处理投资额变化

9 图16:建造与设备销售收益变化

10 图17:污水处理营业收入

11 图18:污水日处理能力及实际利用率同比变化

11 图19:全国排水管道长度

12 图20:云南省排水管道长度.12 图21:供水处理项目收益变化及占比.12 图22:中国市政年度污水处理量

13 图23:中国市政年度供水量.13 图24:销售净利率

14 图25:权益净利率

14 图26:应收账款周转率.14 图27:应收账款周转率同行业对比.14 图28:权益乘数.15 表1:公司发展重大事件

4 表2:云南水务收入预测

15 表3:同行业未来预期营业收入对比

16 表4:同行业未来预期估值对比

16 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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18 公司研究|广发海外研究 一 、走出云南,拓宽水务 1.公司简介及股权结构 云南水务投资股份有限公司(HKSE:06839)于2011年6月21日在云南省昆明市 注册,由北京碧水源科技股份有限公司与云南城投旗下的云南省水务产业投资有限 公司共同投资成立.于2015年5月27日在香港联交所挂牌上市,是中国首个以PPP模 式运营的上市水务公司.公司业务涵盖污水处理、供水、建造和设备销售,以及O&

M 污水处理、供水、市政垃圾处理项目等其他项目. 公司控股股东为云南省水务、北京碧水源,分别持股30.30%、24.02%,其中 云南省水务由云南省城投集团公司全资拥有.公司已与云南省水务、云南省城投集 团、北京碧水源已订立不竞争协议且一致行动人士已订立不竞争承诺,各一致行动 人士确认,并无于直接或间接在构成相互间竞争或可能构成竞争的业务中拥有任何 权益. 表1:公司发展重大事件 年份 重要里程