PDF《云南水务 （6839.HK）》

2011 云南水务公司(由云南省水务、北京碧水源共同出资)设立

2012 收购城投碧水源税务科技,开拓 EPC 项目及设备销售服务

2013 于新疆成立额敏水务,进军新疆

2013 收购国清环保,开拓 O&

M 项目

2014 收购北京科林皓华,开拓固体废物处理业务

2014 与一名独立第三方成立山东环保,进军山东

2014 收购无锡中发水务,进军江苏

2014 转制为股份制有限公司,更名为云南水务投资股份公司

2015 H 股在港交所首次公开发售

2015 收购山东腾跃,开拓化学危险废物处理业务

2015 收购宁德漳湾,获生活垃圾焚烧及发电特许经营权

2015 收购 PJT TECHNOLOGY CO., LIMITED100%权益,进军泰国市场

2016 收购哈尔滨国际医疗固体废物无害化集中处置中心,开拓医 疗废物及工业废物业务 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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18 公司研究|广发海外研究 图1:公司主要股东持股结构(截至2016/6/30) 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 2.业绩大幅增长,扩展业务进阶 大水务 运营服务、建造服务贡献收益超70%.云南水务2016年中期实现营业总收入人 民币8.68亿元,同比增长78.2%,实现净利润人民币0.8亿元,同比增长70.2%.截至2016年6月30日公司运营服务、建造服务、EPC及设备销售、融资收入及其他分 别占总营业收入37.0%、40.3%、10.5%、8.6%及3.6%.其业绩的高速增长,主要 得益于新收购项目在报告期内提升运营收益,及在建项目扩增带动建造收益的大幅 度增长. 图2:总营业收益变化 图3:服务板块收益变化 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 数据来源:公司公告,广发证券发展研究中心 398.5 688.7 1100.8 1558.4 474.9 867.7

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2012 2013

2014 2015 1H2015 1H2016 单位:百万元 总营业收益

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2015 1H2016 单位:百万元 运营收益 建造收益 EPC与设备销售 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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18 公司研究|广发海外研究 开拓固废处理业务,拟进行污水回用垃圾发电项目.公司于2014年收购科林皓 华公司开拓固废处理业务,固废业务高歌猛进并于2016上半年占收入比重12.51%, 直逼原有基础业务建造与设备销售收益份额.2016年六月三十日固废处理项目年总 处理量为58.7万吨, 较2015年十二月三十一增长5.4%. 公司计划升级污水处理设备, 实现集中处理污水及供应再生污水,拟于玉溪投资建设垃圾发电设施,目前并无于 污水回用和垃圾发电取得任何收益. 3.坐稳省内垄断地位,强势进军全国市场

2015 年数据显示,行业主要市场参与者按水务处理总规模排名,北控水务位居 榜首,日处理量为

3222 万吨,而云南水务日处理量为

245 万吨,在全国水务公司范 围内排位 25,因云南水务成立之初仅立足于云南市场,2013 年开始布局全国市场, 已逐步开拓新疆、山东、江苏、贵州、广州等地市场,同时积极物色东南亚、台湾 的环保水务等项目. 而在云南省内,2013 年云南水务占主要市场参与者总处理能力 29.2%,在云南 省内具有较高市场占有率,凭借先发优势、优质技术和资源等,公司在云南省水务 行业形成垄断,公司与当地政府稳固的关系衍生出收购发展的机会,使垄断优势扩 大. 图4:2015 年水务企业总规模及特许经营类规模对比 图5:2013 年云南省主要水务公司污水处理能力占比 数据来源:E20 研究院,广发证券发展研究中心 数据来源:公司财报,广发证券发展研究中心