PDF《美国信用评级行业发展及监管演变对我国的启示》

专题研究

1 美国信用评级行业发展及监管演变对我国的启示 研发部 戴晓枫 陈文沛 摘要:美国是全球信用评级行业的起源国家, 也是现今信用评级行业发展最 为成熟的国家.

本文对美国信用评级行业的发展、信用评级机构概况和信用评级 市场现状进行了介绍,并通过对美国信用评级监管演变的研究,探讨了美国信用 评级监管的实施成效及其对我国信用评级行业监管的启示.

一、 美国信用评级行业概况

(一) 美国信用评级行业的发展

1837 年的金融风暴使州债倒债事件频频发生,债券投资者开始对与债券违 约有关的信息收集分析产生强烈需求.1860 年,亨利・普尔成立普尔出版公司;

约翰・穆迪于

1890 年创办穆迪投资者服务公司(Moody'

s Investors Service),并于

1909 年出版 《铁路投资分析手册》 ;

1906 年, 标准统计局(Standard Statistics Bureau) 成立,并于

1941 年与普尔出版公司合并为标准普尔公司(Standard and Poor'

s);

1913 年约翰・惠誉创办惠誉投资者服务公司(Fitch Investors Service). 标普、 穆迪和惠誉三大评级机构成立以后, 凭借自身独立地位和对信息收集、 整理、加工和处理的优势,在经历几次经济危机检验后建立了良好的声誉,逐步 得到了美国信用评级市场的认可.同时国家认可的统计评级机构(Nationally Recognized Statistical Rating Organization,NRSRO)概念以及美国监管部门对评 级结果的使用为三大评级机构创造了有利的竞争环境, 助推其逐步走向垄断竞争 的地位.

20 世纪

80 年代之后,美国债券市场凭借其较低的利率、稳定的汇率和开放 的资本市场吸引了大量的主权国家和私营部门,债券市场参与者范围的扩大、发 行券种的日益丰富、 各国债券市场规模的增大带来的活跃的跨境融资以及政策和 投资者对 NRSROs 出具评级的认可和依赖,为NRSROs 的战略扩张提供了成长 的土壤. 同时, 冷战之后世界经济活动开始超越国界, 通过对外贸易、 资本流动、 技术转移、提供服务等方面形成相互依存、相互联系的全球统一经济体,促进资 源和生产要素在全球合理配置,资本和产品在全球流动,科技在全球扩张.尤其 是21 世纪以来,经济全球化与跨国公司的深入发展推动了跨境融资,使得国际 信用评级业的评级服务需求日益增强,并呈现出评级机构集中化、业务全球化、 受评对象扩大化和技术方法模型化的特点.在此背景下,美国三大评级机构开始 向全球扩张,推动国际信用评级的繁荣和发展. 专题研究

2 随着信用评级国际化发展内外需求的增加, 三大评级机构在纵横两方面进行 战略扩张.纵向业务发展方面,三大评级机构不断开拓本土信用评级业务,除传 统的证券和公司信用评级外,其开始对结构性融资产品、理赔能力和国家主权进 行信用评级.自2008 年由美国次贷危机引发的全球金融危机爆发以来,结构性 融资产品如商业房地产抵押贷款支持证券(CMBS) 、抵押支持证券(MBS)和资 产支持证券(ABS)的评级成为信用评级市场重要的竞争领域,而根据美国证券 交易监督委员会(U.S. Securities and Exchange Commission,SEC)2017 年度报 告,标普、穆迪和惠誉依旧占据了美国大部分市场份额.而三大评级机构对全球 各个国家开展的国家主权评级也成为走向国际化不可或缺的一步. 国际货币基金 组织(International Monetary Fund, IMF)在2010 年发布的报告中指出,评级机 构对主权信用评级所给出的风险排序在某种程度上是可以被证实的,例如