PDF《美国信用评级行业发展及监管演变对我国的启示》

1975 年以来所有出现过违约的国家, 都曾在违约发生前一年被给予 非投资级 评级. 因此,在活跃的跨境融资环境下,三大评级机构给予的主权信用等级成为投资者 对一个国家判断的依据. 横向地域方面, 三大评级机构在巩固本土市场地位的同时把目光转向了全球 资本市场,它们通过新设海外机构和办事处、兼并重组、参股当地评级机构的方 式进行全球业务布局,逐步确立其在全球范围内的垄断地位.欧洲债券市场是三 大评级机构国际化的主要目标,20 世纪

60 年代初欧洲债券市场形成时,经济全 球化和自由化理念使得欧洲各国监管当局基本未对评级市场准入机制进行约束 和限制, 三大评级机构利用先发优势在欧洲各国设立分支机构或通过兼并重组的 方式,推广其评级业务和标准,实现信誉资本垄断.尽管随着欧元区的诞生,金 融一体化进程加快,欧洲部分国家的金融市场出现了本土评级机构,但仍未能与 美国三大评级机构抗衡. 从2017 年12 月20 日欧洲证券和市场管理局 (European Securities and Markets Authority, ESMA) 发布的 《信用评级机构市场占有率报告》 来看,2016 年标普、穆迪和惠誉在欧盟市场的占有率1 分别为 46.26%、31.27%和15.65%,合计占欧盟信用评级市场2的93.18%,较2015 年的 92.85%上升了 0.33 个百分点.可见,三大评级机构在欧盟布局的国际化进程仍在加快. 三大评级机构除了在欧美市场得到充分的认可外,还通过设立分支机构、控 股或参股本土有影响力的评级机构以及技术合作的方式不断开拓欧美以外的评 级市场,进一步巩固在国际市场上的地位和话语权.至今,三大评级机构的业务 范围已经拓展到了亚洲、拉丁美洲、非洲和中东等地区.近年来,随着一些新兴 市场国家的崛起,本土债券市场上的评级机构所占的市场份额越来越多,但通常 由于当地法律法规的限制,三大评级机构只能通过与当地评级机构合作,逐步实

1 这里的市场占有率是指 ESMA 以各评级机构(集团层面)上报的

2016 年在欧盟地区提供信用评级服务 和相关辅助服务收到的营业收入为基础,统计出的信用评级行业的市场占有率情况.

2 2017 年11 月新注册的 Kroll Rating Agency 未纳入统计. 专题研究

3 现其国际化的业务布局.其中,亚洲信用评级市场中,印度收入排名前三的评级 机构中有两家有三大评级机构参股,其中

2013 年标普将在印度最大的评级机构 CRISIL 的持股比例由此前的 52.8%增至 67.05%, 而ICRA 也于

2014 年被穆迪所 控制, 成为穆迪在印度的子公司. 韩国知名评级机构 KIS 于2016 年被穆迪 100% 控股.拉美国家中,2015 年穆迪收购了秘鲁信用评级领导企业 Equilibrium 实现 控股.此外,三大评级机构在非洲均设有分公司,并将业务逐步渗透以色列等中 东国家.至此,美国三大评级机构成功实现了其国际化的经营和发展.

图表1. 美国三大评级机构分支机构设立概况(截至

2017 年末) 区域 标普 穆迪 惠誉 欧盟 欧盟分支机构 (法国、 意大利、 英国) 欧盟分支机构(塞浦路斯、德国、西班牙、法国、意大利、 英国(2 个法律实体) ) 欧盟分支机构 (德国、 西班牙、 法国、意大利、波兰、英国(2 个法律实体) ) 亚洲 中国香港分公司 日本分公司 新加坡分公司 中国台湾: 中华信用评级-51% 股份 印度:CRISIL-67.05%股份 马来西亚:RAM-8.2%股份 泰国:TRIS-持有股份 印度尼西亚:PEFINDO-技术 合作 中国香港分公司 日本分公司 新加坡分公司 中国:中诚信-49%股份 韩国:KIS-100%股份 印度:ICRA-控股 中国香港分公司 日本分公司 新加坡分公司 韩国:Korea Ratings-74%股份 马来西亚:RAM-5%股份 印度尼西亚:Kasnic-持有股份 拉美 墨西哥分公司 巴西分公司 阿根廷分公司 秘鲁:Equilibrium-持有股份 墨西哥、巴西、阿根廷分公司 秘鲁:Apoyo&