PDF《辅仁药业》

2017 2018E 2019E 2020E 销售收入 (人民币 百万)

496 5,800 6,225 6,789 7,375 变动 (%)

7 1,070

7 9

9 净利润 (人民币 百万)

18 392

844 915 1,018 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.099 0.625 1.345 1.459 1.623 变动 (%) (36.4) 528.7 115.2 8.5 11.2 全面摊薄市盈率(倍) 159.3 25.3 11.8 10.9 9.8 价格/每股现金流量(倍) 24.4 18.7 3.5 22.6 3.5 每股现金流量 (人民币) 0.65 0.85 4.58 0.70 4.54 企业价值/息税折旧前利润(倍) 81.1 7.5 5.1 4.3 2.6 资料来源:公司数据及中银证券预测

2018 年7月13 日 辅仁药业

2 目录 公司发展历程.5 分步注入实现辅仁药业集团医药资产整体上市

5 公司传统业务提供稳定现金流.8 开药集团:国家第一梯队大型综合性制药企业、未来

3 年业绩有对赌保障8 主营业务分析.9 一致性评价为开药集团带来机遇.13 辅仁堂:经典产品进入成熟期,销售收入维持稳定.14 辅仁熙德隆:让老百姓吃上平价优质药.15 高强度研发投入,创新药打开想象空间.17 重组人凝血因子系列药物.18 盈利预测及估值.22 关键假设

22 风险提示.24

2018 年7月13 日 辅仁药业

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图表目录 股价表现.1 投资摘要.1

图表 1. 公司股权结构.5

图表 2. 本次发行股份概况.6

图表 3. 2013-2017 营业收入

7

图表 4. 2013-2017 净利润.7

图表 5. 公司业务拆分.7

图表 6. 开药集团主要产品一览

8

图表 7. 新开药集团下属子公司及其主要业务.9

图表 8. 抗生素类药品收入.9

图表 9. 2014-2016 年度三大抗生素类产品收入.9

图表 10. 中央环境保护督察进驻一览表.10

图表 11. 盐酸多西环素 2014-2016 销售收入

10

图表 12. 盐酸多西环素产量及产能利用率.10

图表 13. 2014-2016 年头孢系列产品收入.11

图表 14. 头孢系列产品市场份额

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图表 15. 2014-2016 同源制药抗病毒口服液收入.12

图表 16. 抗病毒口服液.12

图表 17. 免疫调节类药品收入.12

图表 18. 免疫调节类产品毛利率

12

图表 19. 2014-2017 年心脑血管类药品销售情况.13

图表 20. 2014-2016 年消化系统等类药品销售情况

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图表 21. 2012-2016 辅仁堂药品销售收入.14

图表 22. 辅仁堂

2016 年产品构成.14

图表 23.河南省抗肿瘤药物制剂工程实验室

15

图表 24. 河南省抗肿瘤药物国际联合实验室

15

图表 25. CDFA approved products 已成功引进品种

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图表 26. Phase I products.16

图表 27. Phase II Products.16

图表 28. 集团研发平台.17

图表 29. 新年度计划开展的重要研发项目情况.17

图表 30. 国内

一、二代甲型血友病治疗药物情况.19

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图表 31. 全球血友病原研药销售市场(亿美元)19

图表 32. 重组人凝血因子Ⅷ潜在市场估算的敏感性分析.20

图表 33. 其他重点研发项目进展

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图表 34. 辅仁药业收入拆分.22

图表 35. 部分可比公司估值比较

23 损益表(人民币 百万)25 资产负债表(人民币 百万)25 现金流量表 (人民币 百万)25 主要比率

25 2018 年7月13 日 辅仁药业

5 公司发展历程 分步注入实现辅仁药业集团医药资产整体上市 公司前身为上海民丰实业股份有限公司,即原民丰纺织印染公司,2005 辅仁药业集团入主民丰实业, 同年完成资产Z换(河南辅仁堂制药有限公司资产注入,原有印染等业务剥离).Z换完成之后上 市公司主要资产为辅仁堂 95%股权,主营业务变更为中成药的研发、生产、销售.2006 年公司更名 为 上海辅仁 ,2014 年公司证券简称变更为 辅仁药业 .公司 2015-2017 年推进重大资产重组, 以发行股份及支付现金购买资产的方式将开封制药集团纳入麾下 .