PDF《陕西动力煤龙头,低估值高弹性,修复》

18 图19:蒙华铁路示意图.19 图20:陕西煤业

2017 年煤炭销售运输途径占比.20 图21:陕西煤业

2017 年分地区煤炭销售拆分

20 图22:华中地区电煤价格与全国价格差(单位:元/吨)20 图23:煤炭销售 海进江 示意图

21 图24:靖神铁路线路图.22 图25:神渭管道项目示意图

23 表1:2017 年-2018 年煤炭去产能相关政策和文件梳理.9 表2:2018 年以来原煤产量实际增速与调整基数后增速对比.10 表2:2015 年以来煤炭产能情况

11 表3:陕西煤业矿区储量梳理.13 表4:陕西煤业产能梳理.15 表5:公司 2015-2016 年剥离矿井梳理

16 表6:小保当煤矿成立及并入概况

16 表7:小保当矿井贡献产量分拆(单位:万吨)17 表8:铁路、水运和汽运的运费比较.21 表10:公司煤炭售价假设.24 表11:公司煤炭销量假设

24 5 公司深度分析/陕西煤业 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 陕西动力煤龙头,煤炭主业突出 1.1. 公司简介:陕西动力煤龙头标的 公司由陕西煤业化工集团公司以煤炭主业资产出资,联合三峡集团、华能开发、陕西有色、 陕鼓集团于

2008 年12 月23 日成立,2014 年1月28 日在上海证券交易所挂牌上市.虽然 在A股煤炭板块之中上市较晚,但公司为陕西省唯一煤炭上市平台,有着不可替代的优势. 此外,公司也是陕西省唯一集产、运、销为一体的煤炭公司以及国家确定的陕北大型煤炭基 地两个开发主体之一.主营业务为煤炭开采、洗选、加工、销售以及生产服务等,主要产品 为动力煤. 1.2. 股权结构:陕西省唯一煤炭上市平台 公司具有陕西国资背景,隶属陕西省唯一省属国有大型煤业集团――陕西煤业化工集团.其中,截止

2018 年3月31 日,公司注册资本为

100 亿元,总股本

100 亿股.陕煤化集团持 有公司 63.14%的股份, 为公司控股股东. 而陕煤化集团为陕西省国资委下属完全控股企业, 所以公司实际控制人为陕西省国资委. 图1:陕西煤业前十大股东 资料来源:公司公告,安信证券研究中心 陕煤化集团为国资背景,实力雄厚.有 中国西部能源航母 之称的公司大股东――世界五 百强企业陕煤化集团,由陕西省委、省政府为落实 西部大开发 战略,充分发挥陕西煤炭 资源优势于

2006 年6月重组建立.截止

2017 年注册资本为

100 亿元,全部为国有资本, 陕西省国资委为公司股东及实际控制人. 业务多元互补,协调发展.陕煤化集团自成立后,通过投资新建、收购兼并、资产划转、内 部重组等多种途径,截至目前拥有全资、控股企业

60 余个、上市公司

3 家;

形成了 煤炭 开采、煤化工 两大主业和 燃煤发电、钢铁冶炼、机械制造、建筑施工、铁路投资、科技、 金融、现代服务 等相关多元互补、协调发展的产业格局,通过

7 个产业板块和

3 个服务性

6 公司深度分析/陕西煤业 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 功能平台不断加快实施 煤化电路 一体化战略.集团主要围绕两个主导产业多元化发展: 一是以煤电、煤层气开发、煤系资源利用的循环经济;

二是以铁路运输物流、机械制造、建 筑施工、金融为内容的产业服务体系.目前业务主要有包括:煤炭、化工、钢铁、电力、机 械产品和施工服务等. 图2:2017 年H1 陕煤化集团业务占比 资料来源:集团公告,安信证券研究中心 1.3. 业绩情况:2017 年业绩陡增,2018 年有望稳步提升 受益煤价上涨,2017 年业绩陡增.受益