PDF《世茂房地产 0813.HK》

218 亿港元,其中物业销售、酒店经营收 入、投资物业租金收入占总营收 94%、4%及1%. 美国晨星 A 股投研报告 C世茂房地产 (0813.HK)

3 我公司对报告中信息的准确性,完整性或时效性不作任何保证. 本报告仅为提供信息之用. 并不对任何股票 提供买入或卖出的建议. 报告内容的版权归晨星公司所有.如非事先获得晨星公司书面授权,任何人不得对 报告内容进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或引用.如有意转载或引用, 请致电+86-755 -3311-0570 风险因素 鉴于公司业务特点以及财务杠杆,我们给予世茂房地产 较高 的不确定性评级.尽管公司 拥有业内领先的投资物业规模及综合物业发展能力,但融资能力较弱且资产负债率高企,同 时过往销售目标执行情况稍弱于预期.公司资产负债率约 69%,但净财务杠杆率高达 73%,远高于同行.公司来自非限购城市的项目收入贡献度明显高于其他全国性房企,未来 三四线城市进一步限购或对公司带来沉重打击.公司上半年销售收入同比增 26%至142 亿元,完成

360 亿的年销售目标约 39%.若下半年三四线城市进一步限购或有较大销售压力. 此外,公司规模庞大的海峡城建设或引起建设资金短缺的风险. 利好因素 1. 今年

5 至8月世茂进入推盘密集期,公司增加商业及旅游地产项目,并在一线城市增加 商铺销售及小面积住宅.近来销售明显增速,对比前四月销售仅同比增长 6.7%,世茂五 六两月销售

57 亿元,前六月销售同比增长 26%至142.5 亿. 2. 公司持有上海世茂 64%的股份,上海世茂为世茂房地产商业物业开发平台.目前在营物 业约

55 万平(位于北京、苏州和武汉),共拥有

710 万平米的土地储备,是国内商业地 产土地储备最多的上市房企.拥有超过

380 家长期稳定的商业合作伙伴,开发经营世茂 百货和世茂国际影城两大产品形态,未来五年计划成长性较高. 3. 高科技工业地产是世茂正在打造的 第四辆马车 ,通过与恒基兆业、新鸿基地产及台 湾远雄企业集团、东元集团等两岸三地房地产及产业园开发商合作成立的 海峡建设投 资有限公司 世茂瞄准台湾软件业及高科技信息产业的产业转移机会,在海峡西岸及内 地中西部地区投资建立台商经济集中区、高端产业园区,并引入先进制造业及信息软件 产业.目前获得的项目包括福建平潭、成都蓉兴、南京海峡城,或成为中长期业绩看 点. 4. 公司计划分拆其旅游地产业务,目前拥有上海

3 家五星级酒店,占据上海豪华酒店 10% 以上市场份额.此外,正在动工和设计的酒店就有

20 多家,其中

13 家与国际酒店巨头 洲际集团和希尔顿集团签署了管理合同.预计到

2015 年前后,世茂旗下将有近

30 家国 际和自主品牌酒店开业,拥有客房

1 万余间. 利空因素 1. 公司

10 年酒店经营收入同比增加 52%,高增长主要因为旗下三家上海酒店受益于长达半 年的上海世博会,预计以上酒店经营收入今年将出现较大幅度回落. 2. 为借新债还旧债,今年

3 月世茂房地产向摩根士丹利和渣打银行发行 3.5 亿美元的优先 票据,年利率 11%.对于此次世茂房地产票据融资,标准普尔将其展望评级由 稳定 降至 负面 . 美国晨星 A 股投研报告 C世茂房地产 (0813.HK)

4 我公司对报告中信息的准确性,完整性或时效性不作任何保证. 本报告仅为提供信息之用. 并不对任何股票 提供买入或卖出的建议. 报告内容的版权归晨星公司所有.如非事先获得晨星公司书面授权,任何人不得对 报告内容进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或引用.如有意转载或引用, 请致电+86-755 -3311-0570 股票评级分析师声明 保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此 声明. 免责声明 本报告仅供晨星资讯(深圳)有限公司(以下简称 本公司 )的客户使用.本公司不会因接 收人收到本报告而视其为本公司的当然客户.本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅 为提供信息而发放,概不构成任何广告. 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何 保证.本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指 的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌.过往表现不应作为日后的表现依据. 在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告.本公司不保证本 报告所含信息保持在最新状态.同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做 出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改. 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议.在任何情况 下,本公司、本公司员工不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责 任.投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关.市场有风 险,投资需谨慎.投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告 可以取代自己的判断.本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制、发表或引用.如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围 内使用,并注明出处为 晨星资讯(深圳)证券研究 ,且不得对本报告进行任何有悖原意的 引用、删节和修改. 若本公司以外的其他机构(以下简称 该机构 )发送本报告,则由该机构独自为此发送行为 负责.通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易 本报告中提及的证券.本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议,本公司和本公 司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任. 分类 评级 说明 投资评级 根据晨星对该股票的风险评级,股票现价极高于内在价值,潜在投资价值低. 根据晨星对该股票的风险评级,股票现价高于内在价值,潜在投资价值较低. 根据晨星对该股票的风险评级,股票现价于内在价值,潜在投资价值一般. 根据晨星对该股票的风险评级,股票现价低于内在价值,潜在投资价值较高. 根据晨星对该股票的风险评级,股票现价极低于内在价值,潜在投资价值高. 风险评级 低于平均 公司未来现金流的风险低于市场平均值 平均 公司未来现金流的风险接近于市场平均值 高于平均 公司未来现金流波动的风险高于市场平均值 投机 公司未来现金流存在极大的不确定性 ........