PDF《朝闻香江》

10 月18 日670 元人民币/吨的高位回落至

11 月16 日的

625 元人民币/吨.我们预计,未来的几个月,煤价将从目前低位逐步回升.随着

11 月中开始的冬季供暖,我们认为煤炭需 求将在

10 月触底后于

11 月中下旬开始反弹.此外,为保持

2018 年全年的进口煤炭总量与

2017 年持平,发改委已开始限制

2018 年年底前的煤炭进口.不过,由于主要火电厂的库存水平较高、以及今年暖冬的预期,对2018/19 年冬季煤价强劲反弹而言仍是 不确定因素. 个股:我们重申华能电力(902 HK, 买入 ,目标价:6.80 港币)和华电(1071 HK, 买入 ,目标价:4.20 港币),有鉴 于预计两家公司明年一季度燃料成本的同比减少以及净利润对煤价变化的高敏感度.此外,考虑到

2018 年11 月中至

2019 年2月煤炭价格回升的可能性,我们推荐神华(1088 HK, 持有 ,目标价:21.00 港币). (姚雪 Snowy YAO CE No.: AWK470) ? 新高教(2001 HK) :强劲增长前景不变(买入/目标价:6.8 港币/20181108) ? 新高教公告终止新疆财经大学商学院(新疆学校)的收购事项.我们认为,公司此举与行业政策变动无关,并不会对其自 身盈利造成重大影响. ? 公司 2018/19 学年营运数据强劲. 考虑到公司新收购的学校, 我们认为新高教在未来三年的盈利年复合增长率可达到 33.0%. ? 我们将公司 2018/19 财年的 EPS 预测分别下调 1.0%/2.1%, 并基于 DCF 模型将目标价调整为 6.8 港币, 与目前的股价有 49.8% 的上涨空间.维持 买入 . 终止收购新疆学校与行业政策变化无关.新高教公告终止新疆学校的收购计划,主要由于该等股权转让协议项下的若干完成条件 尚未达成.该收购计划终止后,新高教将撤回先前用于收购的 5,600 万元人民币,计划于未来的其他收购.在我们看来,终止收 购与行业政策变化无关.相反,新高教已于

2018 年10 月完成了广西学校的收购. 终止收购不会对盈利造成重大影响,并购计划仍然强劲.我们预计,新疆学校将从

2018 年开始贡献管理服务费用收入,并于

2019 年下半年并表.根据我们的预测,终止收购将导致 2018/19 财年的归属上市公司股东净利润分别减少 3%/4.5%左右.我们预计河 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2019 年1月22 日 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

5 南及东北学校将于

2018 年下半年开始并表,广西及华中学校将于

2019 年初开始并表.受新收购学校的利润贡献影响,我们估计 新高教 2017-20 财年的盈利年复合增长率可达到 33.0%. 最新的营运数据符合预期.新高教公布的最新营运数据显示,2018/19 学年,云南、贵州、华中和东北地区学校的学生入学总人 数达 62,428 人,同比增加 15%,增加的学生主要来自于云南学校.加上广西及河南学校,6 所学校的学生总数达 93,548 人,平均 学费达 9,947 元人民币/人,分别同比增加 72%/5%,与我们的预期相符. 估值吸引.考虑到终止收购的影响和学生人数的轻微变化,我们将 2018/19 财年的盈利预测分别下调 1.0%/2.1%至3.075 亿元人 民币/4.359 亿元人民币.基于 DCF 模型,我们将目标价由 7.31 港币下调至 6.8 港币,与目前的股价相比有 49.8%的上升空间.公司2018/19 财年的市盈率分别为 18.6/13.1 倍.有鉴于公司未来收入和盈利增长强劲可见性高,我们认为公司目前估值吸引. ........