PDF《朝闻香江》

8 月31 日, 与学年结束时间一致;

并公告了其

2018 年1-8 月的业绩,其中收入同比增长 58.6%至9.329 亿元人民币,主要由于新收购的三家学校收入并表.剔除一次性项目,经调 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

2019 年1月25 日 请参阅最后一页的重要声明 专业引领投资 研究创造价值

4 整后的归属上市公司股东净利润达 4.419 亿元人民币,略好于我们的预期.毛利润率为 61.4%,较去年同期相比增加了 4.4 个百 分点.利润率的改善主要来自于成本控制得当. 2018/19 学年学生入学人数强劲.2018/19 学年,中教的学生入学人数达 145,000 人次左右,其中,郑州和西安学校的同比增速分 别达 14%/40%左右. 此外, 我们最近参观了中教新收购的松田大学. 被收购后, 松田大学的经营情况有明显的改善. 松田大学 2018/19 学年招生计划增长超 50%. 财务健康、未来并购驱动强劲增长.截至

2018 年8月31 日,公司在手净现金达 16.08 亿元人民币.我们认为,充足的现金和其 他融资渠道(例如银行贷款和产业基金)可以使得中教继续现有的收购战略.此外,两所松田大学预计于今年

9 月并表,将成为

2019 财年公司新的增长驱动力. 重申对民办高等教育的积极看法.我们认为,与K12 教育相比,民办高等教育公司的政策风险较低.根据最新的政策,政府将增 加学前教育的公共开支,提供普惠的学前教育.因此,我们认为,在国内高等教育资源不足的背景下,民办高等教育的重要性将 日益提升. 维持 买入 评级, 目标价调整至 15.0 港币. 我们将财年结算日调整至

8 月31 日, 并将 2019/20 财年的净利润预期分别下调 2.2/ 上调 0.3%,基于 DCF 模型下调目标价至 15.0 港币,对应目前股价有 36.4%的涨幅空间.根据我们的预测,中教目前

2019 财年的 市盈率为 21.9 倍. (许绮雯 XU Qiwen CE No.: BIC457) ? 新高教(2001 HK) :强劲增长前景不变(买入/目标价:6.8 港币/20181108) ? 新高教公告终止新疆财经大学商学院(新疆学校)的收购事项.我们认为,公司此举与行业政策变动无关,并不会对其自 身盈利造成重大影响. ? 公司 2018/19 学年营运数据强劲. 考虑到公司新收购的学校, 我们认为新高教在未来三年的盈利年复合增长率可达到 33.0%. ? 我们将公司 2018/19 财年的 EPS 预测分别下调 1.0%/2.1%, 并基于 DCF 模型将目标价调整为 6.8 ........