PDF《环保接力供改 铝价重心略有上移》

年度报告

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27 2018 年铝市场展望: 环保接力供改 铝价重心略有上移 李科文 王思然 ?

2017 年国内对铝行业进行供给侧改革,清理违规产能以及严控新增产能,使 得产能投放得到有效的控制.

同时进行秋冬季取暖季限产,阶段性限制了产量的增长. 但由于政策执行集中在下半年,从而使得全年供应仍然相当充裕. ?

2018 年,以传统房地产主导的中国经济增速面临下滑,将影响到国内各行业 对铝的消费,预计

2018 年电解铝表观消费增速有所回落,增速在 6.5%至3767 万吨. 国内电解铝产能增幅受到政策控制,按目前现有政策及合规产能投放,预计

2018 年电 解铝产量为

3807 万吨,同比增长 4%,供应过剩情况将得到缓解. ? 同时, 考虑到国内环保政策对电解铝上游原材料影响要大于其他有色品种, 随 着环保标准的不断提高,成本端价格仍会对铝价产生支撑. ?

2018 年国内氧化铝产能能够满足电解铝需求,但环保仍是限制其企业开工的 重要因素,预计氧化铝均衡价格在

3000 元/吨,波动区间在 2700-3700 元/吨.预焙阳 极随着行业利润的修复, 将促使更多产能环保达标投放. 但其上游石油焦和煤沥青受环 保更甚, 成本支撑阳极价格继续高位运行, 预计预焙阳极价格在 4000-5000 元/吨之间. 动力煤价格继续受供给侧改革影响,价格仍会维持区间震荡,预计动力煤价格在 460-

600 元/吨之间. ? 境外未来几年电解铝产能将逐步达产投放,预计

2018 年产量增速为 6.6%至2904 万吨,需求保守估计增长 3%至2967 万吨,供需缺口收窄至

68 万吨. ? 根据我们测算国内电解铝均衡产量

3767 万吨,在产能成本曲线上找到对应均 衡价格是

15300 元/吨.考虑到供改及环保仍对铝价有支撑,预计沪铝价格波动区间会 在14500-16500 元/吨之间. 而境外同样在产能成本曲线上找到伦铝均衡价格在

2100 美元/吨附近.由于境外仍有缺口,伦铝价格相对较沪铝坚挺,预计明年伦铝价格波动区 间在 2000-2250 美元/吨之间. ? 供给侧改革、 环保政策仍是明年支撑国内铝价的重要因素, 包括政府对未来产 能指标投放侧重、 环保对原料端供应产生的结构性影响等. 国外则需关注未来铝产能投 复产进度以及库存降幅超预期带来的影响. 更远期看, 未来几年国内国外铝供需将处于 再平衡过程,整体看铝价波动幅度将相对放缓. 表1:铝供需平衡表 中国 境外

2016 2017e 2018e

2016 2017e 2018e 产量

3235 3660

3807 2697

2726 2904 原铝进出口

18 10

6 -18 -10 -6 表观需求

3275 3537

3767 2759

2880 2967 供需平衡 -21

133 47 -80 -165 -68 铝价预测 ?12,497 ?14,504 ?15,300 $1,605 $1,969 $2,100 资料来源:金瑞期货(预测) 有色金属研究|年度报告

2017 年12 月8日年度报告

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一、2017 年铝行情回顾: 铝是今年有色金属中受中国供给侧改革影响最为深远的一个品种.经过

2016 年铝价绝 地反弹后,铝厂重新投放大量产能,如果今年没有执行供给侧改革,国内铝市过剩情况将更 为严重. 供给侧改革改变了市场对于未来铝供需的预期, 应该说今年铝市走势便是在政策预 期与基本面之间运行. 回顾今年国内铝价走势,可以分为三个部分:

1、

2017 年上半年: 铝价震荡, 重心抬升, 沪铝主力重心从年初

12800 元/吨上涨至