PDF《环保接力供改 铝价重心略有上移》

2)预测电解铝产能变化,并确定均衡产量;

3)预测氧化铝产能变化,根据产能成本分布图,确定均衡产量以及氧化铝价格;

0 40

80 120

160 200 2015/11 2016/07 2017/03 2017/11 国内铝主要仓库库存

0 200000

400000 600000

800000 1000000

1200000 2015/11 2016/07 2017/03 2017/11 期货持仓量:铝 年度报告

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27 4)预测电力和预焙阳极价格;

5)根据电解铝产能变化和产能成本分布图,确定电解铝均衡产量和价格. 值得一提的是这种方法虽然可以在理论上更好预测合理价格,但也存在以下短板: 1.这种方法属于比较静态法, 假设相关变量变化后去分析其他变量的变化. 实际上无论 是供需的变化还是价格的变化都是一连串动态调整的过程, 而我们预测的只是均衡时的合理 价格,是一个静态的均衡结果.这要求我们一方面要去适时更新产业数据,另一方面要加强 对市场波动规律的研究. 2.市场心理本身也是一个很重要的变量. 如果市场提前预判到均衡情况, 价格就可能会 先下跌以促进产能出清,价格波动幅度就比较小;

反之就会导致产能大量投放,价格再从高 位回落,波动幅度放大.这需要我们对市场心理有更好的把握. 3.对基本面信息的准确性要求很高.我们处理办法是给出安全边际.比如预估过剩时, 我们可以相对乐观去预计需求,悲观去预计供应.但也可能存在多处数据失真,叠加在一起 时会造成误判的可能性.这需要一方面加强调研,另外一方面总结和提升研究方法. 同时,由于

2017 年国内铝行业供给侧改革的推进以及环保政策的严厉执行,展望

2018 年,供给侧改革和环保仍在进行中,将对未来铝供应产生重要影响,因此接下来在按上述方 法进行均衡价格的探讨过程中,政策将是不可或缺的重要一环.

三、

2018 年中国电解铝需求:预计增速放缓 3.1 中国经济短期承压,但韧性增强 房地产投资下行将促使中国经济短期承压: 对于中国而言, 房地产是中国中短期经济变 化的最重要驱动因素, 房地产投资虽占固定资产投资比重只有

2 成多, 但是对相关上下游行 业的直接和间接影响非常大.房地产行业影响上游的采矿、水泥,中游的有色冶炼、黑色冶 炼、化工,下游的家电、线缆、家具等,而且这些行业之间又会互相影响.中国最近这些年 一直在经历这样的周期:经济下滑,放开地产调控并放松货币政策,房价上涨,房地产销售 回升,房地产投资回升,经济回升,房价上涨过快,出台调控政策并收紧货币,房价下跌, 房地产销售下滑,房地产投资下滑,经济下滑.这个周期一般持续 3-4 年,与库存周期高度 一致.去年下半年开始的经济复苏,最主要原因于

2015 年下半年以来房地产销售的回升, 刺激了地产投资的回升,并带动了整个经济.但是,随着城镇化率已经达到较高水平,房地 产的中长期需求将明显放缓.另外一方面受政策影响,人口结构迅速变化.以最刚性的购房 人群――婚房购买者为例,目前一年新增婚姻登记对数是

1132 万对,按照人口结构推算, 未来 6-8 年将下降至

700 万对,按户均

80 平方米计算,会导致年均住房销售面积下降 3.5 亿平米,下滑幅度达

2 到3成.中短期政策变化会改变房地产发展趋势,但每一次的刺激都 是对未来需求的提前透支, 也就意味着留给后面的增长空间更少. 当前中国要实现经济的真 正增长是在房地产需求大幅下降之前找到新的增长点,转变经济结构. 虽然地产投资会让经济承压,但明年经济依然有韧性:对于其他经济体,随着经济的 复苏和企业利润的增加,投资也会随之增加.投资的增加又会带动相关需求,利好企业生 产.投资既是当期的需求,同时也是下一期的供应.中国经济此前的表现在于刺激地产和 相关需求后,经济增长,企业利润增加,银行资金充裕,投资快速增长;