PDF《南宁糖业：糖价向上,业绩拐点已现》

2 公司深度分析/南宁糖业 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 公司概况.4 1.1. 国内制糖行业龙头

4 1.2. 传统主业转型 步入扭亏为盈.4 1.3. 公司股权结构.6 2. 国内白糖进入减产周期.7 2.1.

15 年全球白糖供求关系开始改善.7 2.2. 2014/15 榨季国内大幅减产

8 2.3. 甘蔗种植收益低,面积下滑趋势难以扭转.9 2.4. 政府态度转变,进口管控趋严.10 2.4.1. 国产唐缺乏比较优势,进口白糖冲击国内市场

10 2.4.2. 政府态度转变,进口糖政策缩紧

11 2.4.3. 内外高价差或成常态

11 3. 需求平稳增长,进入去库存周期

12 3.1. 14/15 榨季需求增长略有放缓

12 3.2. 供需基本平衡,开始进入去库存周期.13 4. 糖价短期震荡,中长期向上.13 5. 基本面向上拐点出现.14 5.1. 聚焦主业,充分收益白糖价格上涨.14 5.2. 行业低谷,并购预期强烈

16 5.3. 参与土地流转,建设?双高?基地.16 5.4. 增发募资培育新的增长点

17 6. 投资建议.17

3 公司深度分析/南宁糖业 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图1:公司?明阳牌?白砂糖

4 图2:公司?云鸥牌?白砂糖

4 图3:公司各业务收入结构.5 图4:公司业务收入地区分布

5 图5:公司主营业务收入增长情况.5 图6:公司净利润和净利润率情况.5 图7:机制糖业务收入情况.6 图8: 纸制品业务收入情况.6 图9:蔗糖原材料成本上升.6 图10:各业务毛利率情况(6 图11:公司股权结构与参控股公司

7 图12:全球白糖进入新一轮库存周期

8 图13:14/15 榨季是国际白糖供需状况改善的过渡年.8 图14:预计 14/15 榨季主产区产量大幅下滑

8 图15:国内糖料播种面积.9 图16:广西甘蔗收购价连年下降.9 图17:白糖进口数量增长迅猛

11 图18:制糖行业亏损严重.11 图19:配额内白糖进口利润.12 图20:食品饮料是白糖主要下游需求

13 图21:国内白糖需求平稳增长

13 图22: 政府储备糖是库存主力

13 图23:14/15 榨季开始进入库存消化周期.13 图24:季度供需缺口.14 图25:15-16 年全球贸易流.14 图26:南宁糖业近

10 年制糖量.15 图27:南宁白糖现货价格.15 表1:甘蔗种植成本估算.10 表2:甘蔗种植收益(元/亩)10 表3:子公司清理情况

15 4 公司深度分析/南宁糖业 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 公司概况 1.1. 国内制糖行业龙头 南宁糖业成立于

1996 年, 地处我国最大的食糖生产地区广西,

1999 年在深交所上市, 是我国国内制糖行业最大的国有控股上市公司,也是我国轻工业制糖行业十强企业.公 司长期坚持?以制糖为主业,发展多元经济?的战略,目前发展成以机制糖、机制纸的 生产和销售为主营业务,拓展酒精、复合肥等产品的制造和销售等业务.目前在机制糖 和机制纸具有日处理甘蔗 3.2 万吨、年产机制糖

70 万吨、机制纸

2 万吨的生产能力,年 产糖量占全国食糖总量的 5%,占广西地区食糖总量的 10%,是我国国内制糖行业的龙头 企业. 公司的白砂糖、机制纸和食用酒精产品在我国享有很高的品牌知名度.公司的四大 品牌白砂糖( ?明阳? 、 ?云鸥? 、 ?古府? 、 ?大明山? )连续多年在全国质量评比中名列前 茅,其中?明阳?牌和?云鸥?牌获得?中国名牌产品?的称号.公司与国内外的知名 食品饮料公司保持着长期稳定的合作关系,包括可口可乐公司、百事可乐公司、王老吉 公司和娃哈哈集团均指定使用公司生产的白砂糖. 图1:公司?明阳牌?白砂糖 图2:公司?云鸥牌?白砂糖 数据来源:公司官网 安信证券研究中心 数据来源:公司官网 安信证券研究中心 经过多年的扩张和结构调整,公司已逐渐形成再生资源循环经济的生产模式,实现 了资源的优化配Z和集约化经营.以制糖产业为基础,以可持续发展和循环经济产业链 发展为导向,公司形成了?甘蔗――制糖――废糖蜜制酒精――酒精废液制复合肥?和 ?甘蔗――制糖――蔗渣――制浆――造纸?两条工业生态链. 1.2. 传统主业转型 步入扭亏为盈 机制糖和机制纸业务是公司的主营业务,其中机制糖业务仍是公司最大的的业务板 块也是最主要的收入来源, 其他业务包括酒精、 蔗渣浆的生产、 加工、 销售和售后服务, 出口本企业产品和厂房、 设备租赁等.