PDF《南宁糖业：糖价向上,业绩拐点已现》

2013 年, 机制糖业务收入占公司主营业务 75.84%, 纸制品业务占 12.26%, 机制浆 (蔗渣浆、 黄浆/白浆) 业务占 5.11%, 酒精业务约占 1.07%. 在地区分布方面, 广西区内业务收入占公司一半左右, 为50.58%, 广西区外占 48.7%.

5 公司深度分析/南宁糖业 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图3:公司各业务收入结构 图4:公司业务收入地区分布 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 近年来,受行业产能过剩和内需疲软的影响,国内制糖业增长放缓,白砂糖价格下 滑.受此影响,公司经营情况不佳.

2014 年,公司实现主营业务收入 26.93 亿元,同比下降 38.78%;

归属于上市公司股 东净利润-2.87 亿元,同比下降-680.66%. 营业收入下降的主要原因,一是白砂糖价格同比下跌了

776 元/吨,跌幅达 14.23%, 销量同比减少了 23.38 万吨,减幅达 32.56%.二是公司因产业结构调整,蒲庙造纸厂资 产出售,制糖造纸厂、南宁美时纸业有限责任公司关停,纸制品销量减少. 图5:公司主营业务收入增长情况 图6:公司净利润和净利润率情况 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 在纸制品方面,由于公司造纸子公司面临机器设备落后,生产规模小等问题导致市 场竞争力低下,公司积极通过转让、出售和出租资产的方式进行生产结构转型,关停了 制糖造纸厂造纸生产线、美时纸业、整体出租天然纸业,处Z了蒲庙造纸厂资产,实施 了美恒安兴纸业公司转产口杯原纸,通过资产处Z和转型,2013 年,公司的造纸业务实现 了扭亏为盈.纸制品业务实现营业收入 5.4 亿元,毛利率 11.75%,同比增长 146%. 75.84% 12.26% 5.11% 1.07% 5.72% 机制糖 纸制品 机制浆 酒精 其他 50.58% 48.70% 广西区内 广西区外 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

0 1000

2000 3000

4000 5000

2006 2007

2008 2009

2010 2011

2012 2013

2014 营业收入(百万元) YOY -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% -40000 -30000 -20000 -10000

0 10000

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2006 2007

2008 2009

2010 2011

2012 2013

2014 净利润(万元) 净利率(%)

6 公司深度分析/南宁糖业 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图7:机制糖业务收入情况 图8: 纸制品业务收入情况 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 数据来源:公司公告 安信证券研究中心

2014 年,销售端,国内白糖销售主要受国际原糖供过于求,国内原糖加工厂大量进 口原糖以及

600 万吨左右国储糖的高压等因素的影响, 使得现货价格不断走低. 成本端, 由于受食糖市场持续低迷,农民种蔗收入减少,种蔗积极性下降等因素影响,甘蔗种植 面积仍出现一定幅度滑坡,公司压榨量同比减少,生产成本提高.在两方面因素共同影 响下,公司

2014 年亏损 2.74 亿元. 图9:蔗糖原材料成本上升 图10:各业务毛利率情况(%) 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 数据来源:公司公告 安信证券研究中心 1.3. 公司股权结构 公司是广西省第一家以集团形式整体通过认证的企业,也是国内制糖业规模最大的 国有控股上市公司.公司控股股东为南宁振宁资产经营有限责任公司.实际控制人是南 宁市国资委.截止

2014 年上半年,公司拥有

7 个直属厂和