PDF《房地产》

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公司研究深度研究报告证券研究报告 #industryId# 房地产 #investSuggestion# 审慎增持 ( # investS uggesti onChan ge# 首次 ) #marketData# 市场数据 市场数据日期 2019-03-22 收盘价(元) 6.

93 总股本(百万股) 916.33 流通股本 (百万股) 485.86 总市值(百万元) 6350.13 流通市值 (百万元) 3367.01 净资产(百万元) 5009.89 总资产(百万元) 6634.98 每股净资产 5.47 #relatedReport# 相关报告 《房地产行业系列深度报告之 六:居民杠杆率国际比较研究》 2018-07-10 《房地产行业系列深度报告之 一: 银行必给地产加杠杆, 国际 比较研究》2016-04-29 #emailAuthor# 分析师: 阎常铭 [email protected] S0190514110001 郭毅 [email protected] S0190518010003 #assAuthor# 研究助理: 徐鸥鹭 [email protected] 靳璐瑜 [email protected] 主要财务指标 $zycwzb|主要财务指标$ 会计年度

2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元)

2573 4545

6000 7800 同比增长 308.2% 76.6% 32.0% 30.0% 净利润(百万元)

43 306

432 511 同比增长 727.9% 609.1% 41.0% 18.4% 毛利率 13.4% 18.0% 17.9% 18.0% 净利润率 1.7% 6.7% 7.2% 6.6% 每股收益(元) 0.05 0.33 0.47 0.56 每股经营现金流(元) 0.28 0.19 0.27 0.44 市盈率 178.0 25.1 17.8 15.0 投资要点 #summary# ? 核心城市二手房市场繁荣力度和长度将超预期,核心城市二手房将是未来信 用创造主体.1,宏观角度,银行必给地产加杠杆、经济下行信用创造靠地产 逻辑永不变,未来核心城市二手房将是信用创造的主体.2,微观角度,近期 核心城市二手房成交回暖趋势明显.公司最主要布局城市,深圳虽然同比数 据一般,但一些领先指标上行趋势明显,今年以来新增客源量同比增长 45%, 已连续提升

4 个月.珠海 1-2 月二手房成交面积同比提升 8.4%.价格调涨占 比、新增客源量、成交量等指标显示,核心城市基本面是趋势性回暖,而不 是季节性变化. ? Q 房网核心城市布局好,将充分受益核心城市二手房大趋势.公司主要布局

16 个核心城市,拥有

2 万多经纪人.尤其是在华南地区的竞争力更加明显. 其中,深圳市占率为 19%,位列第 1;

珠海市占率 20%,位列第 1;

中山、广州、佛山、东莞、上海等市占率及排名也稳步提升. ? Q 房网二手房业务有三个核心优势:1,重点布局城市形成较强的区域壁垒;

2,平台赋能,行业回暖最受益;

3,O2O 模式领先,具有强大加盟基因.Q 房网在深圳、珠海的市场占有率均列第一,形成较强的区域壁垒.借助平台 系统和模式优势,中小中介的市场份额将逐渐被蚕食,从中介行业中长期发 展看,Q 房这样的龙头中介市场占有率将不断提高. ? 公司另外一块重要业务新房代理业务也将受益.二手房市场回暖也将带动新 房市场,新房代理销售业务也将受益.公司新房业务在核心城市也有较强竞 争力,2016 年,在深圳、珠海、上海的市占率分别为 12.8%、8.8%、6.7%, 佣金率也超过 2%. ? 投资建议:核心城市二手房将是信用创造主体,核心城市二手房繁荣力度和 长度将超预期.Q 房网布局

16 个核心城市,是重要受益标的.并且重点布局 城市形成较强区域壁垒,借助核心优势,中长期份额将持续提升.我们预计 公司

2018、2019 年EPS 分别为 0.33 元、0.47 元,按照

2019 年3月22 日收 盘价,对应的 PE 分别为 25.1 倍、17.8 倍,给予 审慎增持 评级. 风险提示:货币政策大幅收紧、核心城市调控超预期严格、业绩不达预期风险、商誉减值 风险、减持风险 #dyCompany# 国创高新 # dyStockcode #