PDF《富瑞特装 300228.SZ》

2 年以内.虽然 LNG 终端价格间接受到门站价格提高的影响,但因 为价格已经市场化,因此提价幅度小于门站价.从中长期来看,2015 年LNG 进口接收 能力提高、下半年东部液化工厂增加、未来可能从美国进口天然气,均将抑制天然气价 格的上涨.考虑到燃烧效率,此次调价后,东部地区 LNG 重卡与柴油相比的经济性优 势15-20%左右;

西部地区 30%左右,LNG 重卡投资回收期从以前的

8 个月延长到 1.5-1.8 年左右,短期客户有观望态度. 我们在专题报告《LNG 产业链:风物长宜放眼量(能源装备系列研究之三) 》中也做出 分析:LNG 汽车需求取决于经济性,国家和地方政策总体将有利于 LNG 汽车发展, 这是节能环保的要求. 截至

2012 年底, 中国 LNG 汽车保有量为

8 万辆;

到2015 年, 运行于全国城际客运、货运和公交领域 LNG 汽车将超过

25 万辆;

到2020 年,这一 数字将达到

100 万辆左右.短期气价上涨、货源不足、加气站点较少可能会影响 LNG 重卡需求增速,但是长期经济性仍将存在.未来两年气源格局有变,进口气增加,LNG 价格持续上涨逻辑上不成立.同时柴油国四标准也将提升柴油车成本,长期来看,价改 提升上游天然气生产商的开采动力,调动天然气进口积极性,保障天然气供给. 表2:重卡经济性对 LNG 价格调整的敏感性分析 燃料 燃料价格 柴油:元/L LNG:元/方 相对柴 油价格 比例 每百 公里 消耗 每百公里 燃料费用 (元) 每百公里 LNG 节省 费用 (元) 年运行路程 (万公里) 全年 LNG 节省费用 (万元) 初始投资 费用 (万元) 回收期 (年) 柴油 7.1

1 50L

355 12 -

12 - LNG 4.5 0.63

60 方270

85 10.2 1.18 5.0 0.70

300 55 6.6 1.82 5.3 0.75

318 37 4.44 2.70 5.7 0.80

342 13 1.56 7.69 5.9 0.83

355 - - - 资料来源:招商证券 (3)国家政策鼓励下 LNG 汽车还有成倍空间 近年来,随着城市废气污染的加剧以及 PM2.5 纳入空气质量监测指标,国家政策大力 支持 LNG 重卡、城市公交的发展.2012 年6月和

8 月,连续颁布《节能与新能源汽车 产业发展规划》 、 《节能减排 十二五 规划》 ,均明确鼓励以天然气替代燃料油,大力 发展天然气汽车.在成本、技术、政策等多重因素的考量下,LNG 重卡已成为降低运 输成本、减少污染物排放的最佳选择,这两年迅速推广发展. 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

7 2011 年,我国营运性 LNG 汽车数量约为

6 万辆,其中公路客车约

2 万辆,货车约 3.5 万辆,公交车约 0.6 万辆.截至

2012 年底,中国 LNG 汽车保有量为

8 万辆,近两年 来, 我国 LNG 汽车销售增长速度均保持在 30%以上. 据中国道路运输协会预测, 到2015 年,运行于全国城际客运、货运和公交领域 LNG 汽车将超过

25 万辆,还有乐观预测达 到50 万辆. 各地政府对 LNG 汽车也有具体的扶持政策,深圳市政府将 2013-2015 年定为 LNG 推 广使用

3 年培育期, 此期间设立总额

6 亿元的专项资金补贴, 确定到

2015 年底推广 LNG 货车 2.5 万辆,在2015 年底前完成 LNG 加气站网络布局,盐田港在

2015 年以前,货 运到港均用 LNG 车,2013 年每辆补贴

3 万元, 富瑞特装与深圳市政府和深圳燃气的合 作已经开始. 表3:国家支持 LNG 汽车发展的政策总结 资料来源:招商证券整理 (4)焦点问题:产能扩张加剧竞争,毛利率可能下降 现在,市场普遍担心的问题是:气价上涨、新产能进入对富瑞的车用供气系统增速和毛 利率影响有多大? 时间 部门 政策 相关内容 2009.05 国务院 《装备制造业调整振兴规划》 发展大型液化天然气运输船和接收站等设备 2010.10 国务院 《国务院关于加快培育和发展战略 性新兴产业的决定》 大力推进高能效、低排放节能汽车发展. 2011.06 交通部 《........