PDF《顶级户外面料提供商,长期看好》

证券研究报告 中国 A 股市场 ,[Table_MainInfo] [Table_KeyInfo] 消费品及服务 - 纺织服装 顶级户外面料提供商,长期看好 ―嘉麟杰深度报告

2012 年8月23 日 评级: 增持(首次评级) [Table_Market] 市场数据

2012 年8月23 日 当前价格(元) 7.

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52 周价格区间(元) 7.14-13.49 总市值(百万) 1547.52 流通市值(百万) 1002.52 总股本(百万股) 208.00 流通股(百万股) 134.75 日均成交额(百万) 14.72 近一月换手(%) 6.84% 第一大股东 上海国骏投资有限公司 公司网址 http://www.challenge-21c.com [Table_Finance] 财务数据 FYE 毛利率 23.50% 净利率 8.59% 净资产收益率 7.79% 总资产收益率 6.36% 资产负债率 17.98% 市盈率 21.26 市净率 1.64 [Table_QuotePic] 一年期行情走势比较 [Table_Trend] 表现 1m 3m 12m 嘉麟杰 2.91% -13.89% -44.41% 沪深

300 -4.17% -11.49% -19.84% [Table_Report] 相关报告 [Table_Author] 周宠 执业证书号 S1030511010002 0755-83199424 [email protected] 公司具备证券投资咨询业务资格 分析师申明 本人,周宠,在此申明,本报告所表述 的所有观点准确反映了本人对上述行 业、公司或其证券的看法.此外,本人 薪酬的任何部分不曾与,不与,也将不 会与本报告中的具体推荐意见或观点直 接或间接相关. [Table_Profit] 预测指标 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元)

856 1074

1321 1585 净利润 (百万元)

73 81

101 127 每股收益(元) 0.35 0.39 0.49 0.61 净利润增长率% 19.5% 10.8% 24.3% 25.5% 市盈率

21 19

15 12 资料来源:世纪证券研究所 [Table_Summary] ? 公司是多家全球知名户外运动品牌的指定供应商,主要生产纬编 羊毛面料、起绒类面料和运动型功能面料以及相关成衣.其中全 球户外知名涤纶起绒面料品牌 Polartec 近40%的产品、 户外知名羊 毛运动品牌 Icebreaker90%以上的产品均由公司提供.公司 98%以 上产品出口,日本地震以及欧债危机对日本和欧洲的出口产生负 面影响,但出口美国的订单仍有增长. ? 户外运动行业在中国的增速将保持40-50%. 根据COCA提供的数据, 中国户外用品行业从

2000 年到

2011 年市场零售总额实现了年均 47.47%的增长,我们预计,随着居民生活水平的提高以及对户外 运动观念的改变,未来 3-5 年,我国户外行业仍将保持 40%-50% 的高速增长,行业容量将不断扩大.然而投资者的困惑在于―― 户外行业在国内的增长速度惊人,但是作为顶级户外面料提供商 公司并没有分享这一高速成长的市场?这可能与公司定位于顶级 品牌面料提供商有关,顶级品牌全球范围内增长速度并没有那么 快,或许当更多大众品牌使用公司面料时,才是公司分享户外高 增长的时间段. ? 公司业绩增长点短期在于产能提升,长期在于自有品牌在国内的 推广.公司原有产能

1200 万米,募股项目新增

680 万米,已于去 年底投产,随着日本、欧洲经济好转,国外订单预计仍将保持增 长,产能增加成为短期内利润增长的主要推力.另外,自有品牌 KR,预计两三年内可以达到盈亏平衡,成为远期的盈利增长点. ? 盈利与估值. 我们预测 12-14 年EPS 分别为 0.39 元、 0.49 元、 0.61 元.公司短期受海外市场不景气及子公司处于孕育期,业绩受到 影响,但长期看好公司的高端定位、科技创新能力、优势的客户 资源及两大自主品牌业务的长期发展空间.首次给与 增持 评级. ? 风险因素.下游客户相对集中、出口市场复苏低于预期、品牌拓 展进度低于预期.