PDF《宏观策略周报》

宏观策略周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 2017 年7月1日星期六 南华期货研究所 章睿哲 助理研究员 zhangruizhe@nawaa.

com 010-83168383 黎敏[email protected] 010-83168383 摘要 今年上半年黑色品种尤其是螺纹钢的暴涨暴跌与市场对于宏观需求和商品供 给情况的认知存在一定偏差有较大关系,包括上半年的房地产和基建投资预期, 地条钢清除的力度和影响,都对市场的分歧和博弈以及商品的走势产生了重要影 响,这其实是一个预期不断地建立,被推翻,再建立,再被推翻的过程,多空双 方经常有严重的分歧,那么当现货市场的运行逐渐纠正人们的认知的时候,螺纹 往上走的阻力就会减少,净多单会持续上升,直到价格走到一个买方不愿接受的 高位的时候,才会出现掉头往下,所以持仓量不断创新高是一个警示信号. 未来我们认为下半年基建仍将对以钢材为主导的商品需求构成托底作用,而 且螺纹钢产量的增加仍存在较大的不确定性,特别是电弧炉产能方面,未来出台 控制电炉产能或者严禁新增产能的可能性比较高,再加上电弧炉所需的石墨电极 现在存在供应紧缺、价格攀升的情况,我们认为在未来短时间内,螺纹钢的产量 很难大幅提高.煤炭方面,2017 年去产能以保障稳定供应为前提,煤价再现暴涨 局面可能性很低,下半年煤炭行情与去年相比将会有较大区别. 认知缺陷与非理性博弈:对近期黑色品种的反思

2017 年7月1日星期六 南华研究 宏观策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 认知缺陷与非理性博弈:对近期黑色品种的反思 本周期货市场又迎来了一波上涨行情,钢材产业链上的品种如螺纹钢、热轧 卷板、铁矿石、焦煤、焦炭分别上涨了 8.63%、4.85%、9.79%、8.5%、7.98%,其 他诸如玻璃、橡胶、PVC、沥青等涨幅也较高.截至周五,螺纹钢持仓量达到

546 万手,创历史新高,铁矿石和焦煤焦炭持仓量有所回落,铁矿石持仓量仍处于历 史最高位.可以看到,在股票和债券市场表现欠佳的情况下,各路资金不断地参 与到期货市场的黑色品种当中,相关品种的博弈呈现白热化. 认知缺陷与非理性博弈.从技术面上看,黑色品种已经形成了一个比较明显 的横向宽幅震荡走势,尤其螺纹钢主力合约在

3500 以下

3000 以上的阻力和支撑 都较为明显,而且波动性很强,多空双方分歧严重.这主要是由于市场对于黑色 品种尤其是螺纹钢的供需基本面的认知存在一定偏差,市场对于螺纹基本面的把 握能力存在不足,所以短期内经常是暴涨和暴跌交替出现的情况,这其实是一个 预期不断地建立,被推翻,再建立,再被推翻的过程,多空双方经常有严重的分 歧,那么当现货市场的运行逐渐纠正人们的认知的时候,螺纹往上走的阻力就会 减少,净多单会持续上升,直到价格走到一个买方不愿接受的高位的时候,才会 出现掉头往下,所以持仓量不断创新高是一个警示信号. 市场对于宏观需求的认知存在明显偏差.具体来看,钢材基本面的认知缺陷 体现在哪里?就需求来说,从去年

9 月份国家调控楼市开始,市场上认为房地产 投资增长会往下走的声音就非常多,但实际上截止到今年

5 月,每个月份的房地 产投资增速都要比去年任何一个月份高.出现这种情况的原因主要有两点: 第一,市场判断房地产投资增速的逻辑是不清楚的.决定房地产投资增长的 因素是房价么?是楼市调控政策么?我们可以对比一下房地产新开工面积增速和 图