PDF《专注特钢,穿越周期》

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1 证券研究报告―深度报告 黑色金属 [Table_StockInfo] 大冶特钢(000708) 买入 (首次覆盖) 钢铁Ⅱ

2018 年05 月28 日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 449/449 总市值/流通(百万元) 4,517/4,517 上证综指/深圳成指 3,141/10,448

12 个月最高/最低(元) 15.

48/9.61 联系人:王海涛

电话:010-88005311 E-MAIL: [email protected] 联系人:冯思宇 E-MAIL: [email protected] 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 首次覆盖 专注特钢,穿越周期 ? 特钢企业具有穿越周期的能力 特钢和普碳钢行业相比,特钢产品的价格较为刚性,因此在钢铁行业行情较好 时,特钢企业的利润涨幅要低于普碳钢企业.并且钢材价格大涨的同时,原料 价格也会随之上涨,反而使特钢企业成本增加.而在行业形势较差是,特钢企 业利润却能保持较高水平. ? 中国制造

2025 推动特钢企业快速发展 特钢是中国制造业的基石,是生产高端装备的必需品.随着制造业投资的触底 反弹,特钢需求将进一步增加. ? 大冶特钢股东为中国最大特钢企业 大冶特钢是我国传统特钢企业,拥有

800 多个品种,1800 多种规格的生产能 力.其股东中信泰富特钢公司为全国最大特钢生产企业,年产能

1200 万吨. ? 持续盈利能力极强的长流程特钢企业 大冶特钢作为长流程特钢企业, 由于产品的特殊性, 其盈利能力历史表现很好. 单季度利润一直维持在 0.3 亿元以上.即便是在行业全面亏损的

2015 年4季度,企业仍有 6468.6 万的归母净利润.同时,资产负债率仅 39.4%,每年现 金分红比例在 30%左右. ? PE 和市净率均偏低 对比几家特钢企业 PE(TTM)可以看出,大冶特钢估值最低,仅10.9 倍,大 大低于其他特钢企业

20 倍以上的市盈率.从PB 来看,大冶特钢也仅 1.1 倍, 同样大大低于其他特钢上市公司. 我们认为公司股票价值在

15 元~19 元之间,相对于

18 年预期收益,动态 市盈率分别为 14.4 倍和 18.3 倍,相对于目前公司股价尚有 43%~89%的 估值空间,首次覆盖给予 买入 评级. ? 风险提示 新项目投产不及预期. 盈利预测和财务指标 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 10,227 10,841 11,925 13,117 13,380 (+/-%) 60.0% 6.0% 10.0% 10.0% 2.0% 净利润(百万元)

395 469.62 536.22 622.31

665 (+/-%) 34.9% 18.9% 14.2% 16.1% 6.9% 每股收益(元) 0.88 1.04 1.19 1.38 1.48 EBIT Margin 5.9% 5.3% 5.3% 5.3% 5.3% 净资产收益率(ROE) 9.8% 10.8% 11.3% 12.0% 11.8% 市盈率(PE) 11.4 9.6 8.4 7.3 6.8 EV/EBITDA 8.5 8.9 11.9 11.6 11.4 市净率(PB) 1.12 1.04 0.95 0.87 0.80 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测,注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 0.5 1.0 1.5 D/17 F/18 A/18 上证指数 大冶特钢 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 投资摘要 估值与投资建议 我们预测公司 2018-2020 年实现营业收入 108.4 亿元、119.3 和131.2 亿元, 实现归母净利润 4.7/5.4/6.2 亿元,折合每股收益 1.04/1.19/1.38 元,按照