PDF《专注特钢,穿越周期》

2017 年相比变化不大. 因此,一般情况下假设企业 2018/2019 和2020 年,企业营业收入增长速度分 别为 6%、10%和10%,对应营业成本/营业收入的比例为 89%、89%和89%. 较好情况和较差情况下,分别假设营业收入和营业成本/营业收入分别上下调整 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

6 3%,测算企业利润情况. 按照上市公司

5 月25 日股价 10.05 元计算,针对较好情景、一般情景、较差情 景,18/19/20 年对应动态 PE 分别为 6.1/5.4/4.

7、9.6/8.4/7.

3、22.0/18.7/15.4x. 在18/19/20 年,通过情景模拟可知,基于现有预测即使在行业较差的情况下, 公司股价仍具备一定的安全边际. 表2:公司营业收入、利润情景模拟测算(%,百万元) 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 一般情况 营业收入增长率 60.0% 6.0% 10.0% 10.0% 2.0% 营业成本/营业收入 88.4% 89.0% 89.0% 89.0% 89.0% 营业收入(百万元) 10,227.1 10,840.7 11,924.8 13,117.2 13,379.6 净利润(百万元) 394.9 469.6 536.2 622.3 665.0 每股收益(元) 0.88 1.04 1.19 1.38 1.48 较好情况 营业收入增长率 60.0% 6.2% 10.3% 10.3% 2.1% 营业成本/营业收入 88.4% 86.3% 86.3% 86.3% 86.3% 营业收入(百万元) 10,227.1 10,859.1 11,977.6 13,211.3 13,483.4 净利润(百万元) 394.9 738.0 836.4 958.3 1,013.2 每股收益(元) 0.88 1.64 1.86 2.13 2.25 较差情况 营业收入增长率 60.0% 5.8% 9.7% 9.7% 1.9% 营业成本/营业收入 88.4% 91.7% 91.7% 91.7% 91.7% 营业收入(百万元) 10,227.1 10,822.3 11,872.0 13,023.6 13,276.3 净利润(百万元) 394.9 204.9 241.6 294.2 325.3 每股收益(元) 0.88 0.46 0.54 0.65 0.72 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理测算 投资建议 综合上述几个方面的估值,我们认为公司股票价值在

15 元~19 元之间,相对于

18 年预期收益,动态市盈率分别为 14.4 倍和 18.3 倍,相对于目前公司股价溢价 43%~89%,首次覆盖给予 买入 评级. 风险提示 新项目投产到达产不及预期;

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7 特钢龙头企业,股东为全国最大特钢企业 大冶特钢位于湖北黄石市,成立于

1993 年,并于

1997 年在深交所上市.目前 新冶钢有限公司和中信泰富投资有限公司分别是其第一大和第二大股东,分别 持股 29.95%和28.18%.企业实际控制人为财政部下属的中信集团,管理人为 中信泰富特钢公司. 中信泰富特钢集团(简称中信特钢) ,是中国中信股份有限公司全资子公司,下 属江阴兴澄特种钢铁有限公司、湖北新冶钢有限公司、大冶特殊钢股份有限公 司、青岛特殊钢铁有限公司、铜陵泰富特种材料有限公司和扬州泰富特种材料 有限公司,形成了沿........