PDF《高端厨电品牌优势将加快提升》

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1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告―动态报告 家用电器 [Table_StockInfo] 老板电器(002508) 推荐

2012 年年报点评 (维持评级) 小家电Ⅱ

2013 年04 月10 日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通 (百万股) 256/93 总市值/流通 (百万元) 6,326/2,293 上证综指/深圳成指 2,225/8,964

12 个月最高/最低元) 27.

31/15.21 相关研究报告: 《老板电器-002508-重大事件快评: 高端厨电 龙头领先优势扩大》 ――2013-01-17 《老板电器-002508-2012 年三季报点评:收入增速提升、日益脱颖而出》――2012-10-26 《老板电器-002508-2012 年半年报点评:多角度扩展下的领先优势扩大》――2012-07-27 《老板电器-002508-深度分销下的持续稳健 成长》 ――2012-03-16 《老板电器-002508-积极拓展新型渠道、 实现 有序增长》 ――2011-12-26 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120027 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 财报点评 高端厨电品牌优势将加快提升 ? 高端品牌领先优势扩大

2012 年公司收入 19.6 亿元,同比增长 28%,归属母公司股东的净利润,同比 增长 43%,每股收益 1.05 元,实现了高端品牌领域的领先优势扩大.公司净利 润率 13.7%,同比提升 1.5 个百分点,盈利能力上升来自于精加工产品设计以 及营销策略下的高端品牌优势加强,其次是多渠道深度分销成效显著.12 年销 售优势区域依然是华东和华北区域,分别占到公司收入的 54%和14%.利润分 配预案拟每

10 股派

3 元(含税) . ? 预期

13 年继续获得很好的成长表现

13 年整体厨电行业一季度开局虽有恢复,但更多表现为企业间分化加快,市场 集中度提升加快,我们预计公司在这样的行业趋势变动下会得到很好的领先优 势扩大.预期上半年收入增速将超过公司提出的复合增速 30%.在很好的产品 定价能力之下,加之新型渠道利润率高于传统渠道,产品精加工能力提升,利 润增速还将高于收入增速. ? 明确提出未来

3 年收入复合增速 30% 公司明确表示未来

3 年增长目标:收入复合增速 30%、主力吸油烟机市场份额 达到 30%,比12 年末提升

10 个百分点,吸油烟机收入超越第二名竞争对手 30%.我们长期跟踪公司,对目前的管理团队很有信心,相信这一增长目标将 得到逐步实现和印证. ? 风险提示 房屋销售数据波动产生对公司的估值回调压力. ? 维持 推荐 评级 我们认为公司具备家电好公司的的两个重要特点:一是竞争格局稳定、二是很 好的定价权.未来消费升级趋势下,公司相比方太和西门子具备更好的成长机 制,这一点集中体现在公司多渠道深度分销体系当中.预计公司

13、

14、15 年每股收益 1.

42、1.88 和2.46 元,增速分比为 36%、32%和31%.维持 推荐 评级,6 个月合理价格

31 元,建议现价买入. 盈利预测和财务指标

2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1,534 1,963 2,571 3,368 4,379 (+/-%) 24.5% 28% 31.0% 31.0% 30.0% 净利润(百万元)

187 268

363 481