PDF《江南化工（002226）》

4960 29.17% 每卷 150-250 克吨4450

5750 29.21% 每包 1-9 公斤 吨3990

5160 29.32% 岩石乳化炸药(二级) 每包 10-40 公斤 吨3770

4870 29.18% 煤矿乳化炸药 每卷 150-250 克吨4830

6610 36.85% 每卷 100-200 克吨4580

5670 23.80% 每包 1-9 公斤 吨4290

5550 29.37% 岩石膨化硝铵炸药 每包 10-40 公斤 吨4150

5370 29.40% 一级煤矿许用膨化硝铵炸药 每卷 100-200 克吨4420

5600 26.70% 一级抗水煤矿许用膨化硝铵炸药 每卷 100-200 克吨4470

5770 29.08% 二级煤矿许用膨化硝铵炸药 每卷 100-200 克吨4500

5760 28.00% 二级抗水煤矿许用膨化硝铵炸药 每卷 100-200 克吨4550

5750 26.37%

3 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 江南化工 上市公司动态报告 改性铵油炸药

40 公斤 吨―5440 ― 现场混装多孔粒状铵油炸药 吨3410

4800 40.76% 乳化铵油炸药 吨3330

4300 29.13% 每卷 100-200 克吨3810

4920 29.13% 每包 1-9 公斤 吨3340

4320 29.34%

1 号-3 号铵油炸药 每包 10-40 公斤 吨3100

4000 29.03% 资料来源:中信建投证券 P.Chem.研究组 值得一提的是,2008 年8月国家发展和改革委员会发布《国家发展改革委关于调整民用爆破器材出厂价格 的通知》 (发改价格[2008]2079 号) ,指出:考虑到今年以来民用爆破器材生产所需能源、原材料价格持续大幅 度上涨,企业生产出现全面亏损的情况,为促进民用爆破器材行业稳定发展,决定适当调整民用爆破器材出厂 价格;

适当提高民用爆破器材出厂基准价格,并规定民用爆破器材出厂指导价格允许由现行的下浮 5%、上浮 10%,扩大为上下 15%.企业可根据国家规定的出厂基准价格,在允许的浮动幅度内自主定价;

该政策自

2008 年8月20 日起执行.此次民爆器材产品出厂价格的调整,涉及江南化工(002226)产品的基准价格平均上调比 例约为 30%. 图7民爆上市公司(4 家企业加权)毛利率 单位:% 20% 26% 32% 38%

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 图8江南化工(002226)毛利率 单位:% 0% 13% 26% 39%

2005 2006 2007H

2007 2008H 资料来源:中信建投证券 P.Chem.研究组 展望未来,预测全球原油价格仍将维持低位状态(见《油气石化:油价跌幅达 30%,化工投资应转变思路》 20080925) ,由此国内硝酸铵价格未来难以明显上升.与此同时,由于炸药在下游企业的成本构成占比极其小以 历史经验则国家对民爆指导价格未来仍将处于高位.原料价跌与炸药价挺将有望共同推动江南化工(002226) 盈利大幅提升. 政府投资:下游需求拉动公司新增产能 政府投资 拉动炸药下游.民爆行业被称为 能源工业的能源,基础工业的基础 ,民爆器材广泛应用于矿 山开采及能源建设、建筑、交通建设、农林水利建设、地震勘探及国防建设等领域,民爆行业与基础工业、基础 设施建设等行业的关联性较强,与固定资产投资规模密切相关.数据显示,民爆产品在矿山开采、路桥建设、大 型电站与农业水利的消费占比分别为 40%、25%、15%与10%.可以看出,矿石开采是民爆炸药品的最大消费领 域.

4 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 江南化工 上市公司动态报告 十五 期间,我国固定资产投资增长迅速,而基础设施建设的投资额也保持两位数的增长.在固定资产投 资增长的拉动下, 十五 期间民爆行业发展态势良好,保持年均 15%的增长速度. 十五 期间,民爆行业的主 要产品工业炸药年产量由