PDF《江南化工（002226）》

128 万吨增长到

240 万吨,年复合增长率达到 17.02%;

工业雷管年产量由

21 亿发增长 到32 亿发,年复合增长率达到 11.10%. 十一五 期间,我国仍将处于经济平稳较快发展的时期.根据国家 十 一五 规划,基础设施建设仍为重点投资领域,主要包括铁路、高速公路、重要支线机场等交通设施建设以及大 型水利工程等.大型基础设施的兴建将极大地带动民爆器材需求量的持续增长,同时对爆破施工业务的需求也随 之增加,为民爆行业提供广阔的发展空间. 图9民爆下游消费结构 单位:% 大型电站 15% 路桥建设 25% 矿山开采 40% 其他 10% 农业水利 10% 图10 中国

4 万亿元投资 行业结构 单位:% 医疗卫生 、文化教 育事业 1% 生态环境 投资 9% 自主创新 结构调整 4% 铁路、公路、机场 、城乡电 网45% 农村民生 工程和农 村基础设 施9% 保障性安 居工程 7% 灾后恢复 重建 25% 资料来源:中信建投证券 P.Chem.研究组 不过,当前面对全球宏观经济下滑的国际冲击,我国政府及时提出了

4 万亿元投资 的经济刺激方案.

4 万亿元投资 的投资行业结构表明:铁路、公路、机场、城乡电网的投资比重高达 45%,其余农村民生工程和 农村基础设施、保障性安居工程的投资比重分别为 9%与7%.可以说,与民爆行业直接关联的投资行业比重达 到61%.从这个角度,

4 万亿元投资 有利于民爆产业下游的进一步拓展. 图11 公司市场结构/2008H 单位:% 安徽省内 95.32% 安徽省外 4.68% 图12 公司消费企业结构/2007A 单位: % 海螺水泥 23.11% 其他 76.89% 资料来源:中信建投证券 P.Chem.研究组 民爆的主要品种,危险品特征的炸药存在明显的市场运输半径问题.江南化工(002226)地处安徽省,相 应地安徽省成为公司的最主要下游消费区域.2008年中报数据,江南化工的安徽省内销售额占比高达95%,其 中仅对海螺水泥(600585)一家企业的销售额占比就达到23%. 随着安徽省 十一五 规划能源战略的实施以及

861 计划的推进,安徽省将加大资源的勘探和整合,优 化铁矿、铜矿等矿山资源配置,积极开发方解石、石英砂、煤系高岭土、凹凸棒等非金属矿资源,数量众多的 大型矿山即将投产,同时,包括沿江电站建设、省内高速公路网建设、高速铁路建设等大型施工项目以及马钢 集团、海螺水泥、铜陵铜矿、霍邱铁矿、庐南铁矿等大型工矿企业等对工业炸药的需求稳定增长.保守估计,

5 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 江南化工 上市公司动态报告 2008年工业炸药需求量将达12万吨.同时,根据安徽省民爆行业的发展规划,到2008年末基本淘汰铵梯炸药, 产品结构的调整也为公司系列乳化炸药产品提供了可观的市场空间. 表2安徽省矿石资源在全国排名 矿石品种 水泥石灰石矿 硫铁矿 铁矿 铜矿 煤矿 排名 第3位第3位第5位第5位第7位资料来源:中信建投证券 P.Chem.研究组 公司扩产顺应下游需求.民爆产业实施严格的准入制度,相关企业的炸药装置产能/产量也实施相应的许可 管理. 数据显示, 江南化工 (002226)

2005 年、

2006 年与

2007 年炸药实际产量分别

19968 吨、

29503 吨与

33978 吨.根据

2007 年6月15 日新获得的民用爆炸物品许可证(编号为 MB 生许证字[066]号) ,公司获得许可生产 能力为

6 万吨.2007 年,根据国防科工委《关于调整安徽江南化工股份有限公司